Изучение Потенциала Альтернативных Торговых Систем (ATS)
Статьи
В 2023 году сфера торговли достигла небывалых объемов. Цифровые инновации, связанные с онлайн-биржами, премиальными брокерами и приложениями для подключения, позволили снизить торговые барьеры по всему миру. Глобальная торговая индустрия еще никогда не была такой доступной и эффективной для всех участников.
Однако в определенных обстоятельствах использование стандартных бирж и основных торговых платформ не всегда является оптимальным, поскольку они часто могут быть ограничены. Это особенно актуально в случае крупномасштабных сделок, проводимых крупными корпорациями и финансовыми институтами. В этом случае альтернативная торговая система (ATS) является отличной заменой.
Ключевые Выводы
- Альтернативные торговые системы — это частные торговые среды, созданные для высокообъемной торговли.
- Платформы ATS доступны только для корпоративных клиентов, которые хотят заключать блочные сделки вне стандартной торговой среды.
- Платформы ATS анонимны, зачастую дешевле и быстрее своих традиционных аналогов.
- Хотя ATS полностью легальны, они подвержены риску манипулирования ценами из-за отсутствия прозрачности.
Что Такое Альтернативная Торговая Система?
Альтернативная торговая система (ATS), как следует из названия, является альтернативой традиционным биржам. ATS избавлена от необходимости централизации, надзора и присутствия посредников, что практически обязательно на обычных биржах.
До создания ATS-платформ NYSE и NASDAQ были явными лидерами рынка, что потенциально могло привести к пагубной олигополии в сфере трейдинга. Таким образом, альтернативы автоматизированной торговли были созданы для того, чтобы компенсировать такое развитие событий и предотвратить доминирование какой-либо одной биржевой платформы. Помимо своей одноранговой природы, платформы ATS также очень гибкие, обеспечивают широкие источники ликвидности и экспоненциально более быстрые периоды исполнения. Кроме того, ATS в меньшей степени подвержены регулированию и стандартизации, что дает инвесторам большую свободу в создании собственных контрактов.
Таким образом, альтернативные торговые системы довольно популярны в современных условиях: компании и крупные инвесторы используют их, чтобы избежать ограничений стандартных бирж. Однако отсутствие нормализованной практики и надзора со стороны регулирующих органов влечет за собой ряд проблем и недостатков.
Различные Типы Альтернативных Торговых Систем
Альтернативные рынки существуют с 1970-х годов и за это время разделились на несколько различных вариантов, отличающихся друг от друга преимуществами, степенью настройки и общей функциональностью. Хотя общий принцип работы альтернативных торговых систем верен для всех представленных ниже вариантов, крайне важно понимать их различия.
Электронные Торговые Системы (ECN)
ECN являются старейшими и наиболее надежными платформами ATS на рынке. В 1970-х годах правительство США разрешило создание автоматически регулируемых бирж без вмешательства человека, за исключением технической поддержки. ECN вскоре стали чрезвычайно популярны среди более известных инвесторов, которые хотели проводить сделки быстро, эффективно и без эффекта домино, который сохраняется на стандартных биржах.
Эффект домино в трейдинге представляет собой явление, когда на стандартной биржевой площадке выпускается большой объем акций. Хотя в некоторых случаях этот процесс может проходить гладко, иногда при выпуске большого объема акций могут наблюдаться значительные колебания цен из-за изменения стратегий трейдеров.
Это связано с тем, что разные трейдеры покупают огромные объемы выпущенных акций в разное время. Иногда эффект домино может сыграть в пользу компании, но большинство корпораций не хотят рисковать при заключении конфиденциальных сделок. ECN — идеальный инструмент для предотвращения эффекта домино и позволяет корпорациям продавать новые крупные акции без каких-либо заминок и осложнений. Единственным недостатком ECN является плата за каждую сделку, автоматически устанавливаемая платформой, которая может составить довольно большую сумму.
Дарк-пулы и Пересекающиеся Сети
Дарк-пулы — это наиболее секретные и анонимные версии ATS-трейдинга. Они также считаются довольно противоречивыми из-за отсутствия прозрачности. Дарк-пулы позволяют крупным трейдерам и корпорациям заключать одноранговые сделки практически вне обычного рынка. Вышеупомянутые сделки не оказывают прямого влияния на торговый рынок и в основном остаются в тени от открытой общественности.
Несмотря на отсутствие информации и повышенную секретность, темные пулы полностью легальны и регулируются SEC. Существует несколько разновидностей темных пулов, включая брокер-дилерские и принадлежащие биржам. Для компаний и инвесторов, которые стремятся определить выгодные для себя цены, брокеры-дилеры являются лучшим выбором. В отличие от них, дилеры, принадлежащие бирже, просто конвертируют стандартизированные рыночные цены для исполнения сделок в темном пуле.
Темные пулы в основном доступны через сети пересечения, которые часто автоматизированы и позволяют трейдерам сопоставлять ордера, не выставляя сделки на всеобщее обозрение. Кроссинговые сети вносят значительный вклад в неровную и часто запятнанную репутацию темных пулов, но они также предоставляют уникальное преимущество крупным трейдерам для эффективного исполнения ордеров.
Основная привлекательность темных пулов заключается в их полной анонимности и быстром исполнении ордеров при крупных сделках. Проскальзывание и падение цен — очень серьезные риски для корпораций, которые намерены быстро продать миллионы акций. Темные пулы позволяют частным компаниям минимизировать этот риск и провести сделку по выпуску акций без неприятных сюрпризов.
Рынки Коллов
И наконец, рынки коллов напоминают аукционную систему, определяющую цены и создающую равновесие спроса и предложения для трейдеров в торговой среде ATS. Рынки коллов в значительной степени зависят от аукционистов, которые устанавливают накопление цен на покупку и продажу и обеспечивают справедливые цены для закрытой экосистемы ATS.
В отличие от обычных аукционов, рынки колл разработаны с целью получения выгоды для всех участвующих сторон и создания оптимальной цены путем агрегирования всех заказов и заявок. Рынки коллов являются отличным средством повышения ликвидности, обеспечивая широкую поддержку покупателям и продавцам, которые могут испытывать трудности с заключением крупных сделок на обычных биржевых рынках.
ATS была впервые представлена в 1970-х годах с целью освободить биржевой рынок от доминирующего присутствия NYSE и NASDAQ.
Плюсы и Минусы Использования ATS
Торговля на ATS стала жизнеспособной альтернативой основным биржевым сделкам, заняв уникальное положение на рынке торгуемых активов. Однако в финансовые тонкости ATS следует вникать с осторожностью, поскольку они выгодны определенной нише крупных трейдеров.
Сниженные Комиссии за Транзакции и Повышенная Ликвидность
В большинстве случаев альтернативные торговые системы могут похвастаться значительно более низкими комиссиями, чем традиционные биржи, поскольку нет необходимости направлять или обрабатывать ордера через центральный орган. Платформы ATS — это в первую очередь одноранговые решения, что исключает необходимость в посреднике и способствует снижению торговых комиссий. ECN — это, по сути, самая дорогая разновидность платформ ATS, поскольку они взимают комиссию в зависимости от количества транзакций.
Темные пулы и рынки коллов значительно дешевле, но цены могут варьироваться при больших объемах сделок. В большинстве случаев трейдеры ATS жонглируют различными вариантами альтернативных систем, чтобы определить наилучшую возможную цену для своих сделок. Независимо от ценообразования, все платформы ATS имеют общее преимущество — высокую ликвидность, поскольку они разработаны для упрощения поиска подходящих ордеров.
К примеру, корпорации или китовые инвесторы со значительными объемами акций могут столкнуться с трудностями при продаже своих акций в традиционной биржевой среде. Хотя в конечном итоге акции будут проданы, на достижение финиша может уйти немало времени. В таких случаях цены на акции снижаются под влиянием непредсказуемых колебаний рынка и других существенных факторов.
Кроме того, значительные эмиссии акций часто вызваны желанием компании получить ликвидность быстро и без существенных задержек. Поскольку стандартизированные биржи представляют собой свободные рынки, нет никакой гарантии, что корпорации и инвесторы получат вышеупомянутую ликвидность в желаемые сроки. Платформы ATS гарантируют, что с ликвидностью проблем не будет, позволяя инвесторам находить подходящие ордера для массовых сделок по обмену активами.
Ускоренное Исполнение Ордеров
Исполнение ордеров — еще один важнейший фактор в торговом ландшафте. Стандартные биржевые платформы имеют определенные ограничения по обработке и исполнению. Повышенное регуляторное давление требует проведения дополнительных проверок и дублирования до того, как ордер попадет на открытую торговую площадку. Таким образом, стандартные биржи часто не могут обеспечить практически мгновенное время исполнения.
Кроме того, часы торгов часто ограничены в таких типичных биржевых средах, как Нью-Йоркская фондовая биржа. Хотя внеурочные торги возможны, эта практика ограничена, особенно для крупных компаний, испытывающих нехватку времени. Платформы ATS, напротив, работают круглосуточно и могут способствовать проведению торгов в больших объемах без существенных задержек. Как уже говорилось выше, большинство платформ ATS в значительной степени автоматизированы, что исключает необходимость обширных проверок и избыточных процедур, связанных с исполнением ордеров. Таким образом, альтернативные торговые системы работают в геометрической прогрессии быстрее, чем их аналоги на открытом рынке.
Полная Анонимность
Анонимность — еще один важнейший фактор для крупных инвесторов. В частых случаях инвесторы или компании предпочитают заключать сделки в частном порядке, желая избежать публичной паники или других негативных реакций. Например, компания X может захотеть выпустить акции, чтобы увеличить свои денежные резервы для конкретного проекта R&D. Если бы компания X провела эту сделку публично, торговая среда могла бы воспринять этот сигнал как негативный для компании, предположив, что компания X испытывает нехватку денежных средств и, возможно, движется к банкротству. Таким образом, приобретая ликвидность в закрытой среде ATS, компания X сохранит цену своих акций и продолжит вести бизнес в обычном режиме.
Хотя анонимность отлично подходит для компаний, торгующих на платформах ATS, для остального рынка она, очевидно, является обоюдоострым мечом. Предположим, что вышеописанный пример был бы обратным, и компания X нуждалась в анонимности, чтобы скрыть свое неминуемое падение. В этом случае использование платформы ATS вредит обычным акционерам компании, поскольку они будут оставаться в неведении относительно ее краткосрочного будущего.
Регуляторные Проблемы: Самый Большой Минус ATS
Требования к ATS в правовом контексте довольно скудны и лишены большинства гарантий, предусмотренных стандартными биржевыми платформами. Таким образом, платформы ATS подвержены рискам контрагентов и сильным манипуляциям ценами. Хотя платформы ATS не подвержены криминальной или незаконной деятельности, отсутствие прозрачности исключает любые гарантии справедливой ценовой сделки.
Обнаружение цен происходит в основном в «темной» среде, которая не позволяет трейдерам иметь осязаемые данные. Так, компания X может выпустить акции по 80 долларов, считая, что это лучшая цена на рынке, в то время как реальная справедливая цена может составлять 100 долларов. Инвестор X не может этого знать и потеряет 25 % своего потенциального денежного потока.
Это вызывает серьезную озабоченность у крупных трейдеров в сети, поскольку массированная манипуляция ценами может свести на нет все возможные преимущества платформ ATS, включая скорость, эффективность и анонимность. Хотя конкретные ATS платформы, выпущенные авторитетными банками, являются более надежными и заслуживающими доверия, все же существует реальная возможность того, что трейдеры не получат справедливую сделку.
С 2011 года по настоящее время SEC раскрыла множество судебных разбирательств и исков, связанных с платформами ATS, что свидетельствует об их неоднородном характере и значительных рыночных рисках. Таким образом, регламенты для платформ ATS представляют собой интересную дилемму для трейдеров. С одной стороны, отсутствие строгих законов позволяет иметь быстрые, анонимные и высокоэффективные платформы ATS. С другой стороны, ценообразование может быть сильно искажено в любом количестве сделок, представленных в альтернативных торговых системах. Взвешивать риски и принимать окончательное решение должны сами трейдеры.
Технические Проблемы, Которые Необходимо Учитывать
Помимо огромного количества регуляторных соображений, платформы ATS также подвержены техническим недостаткам. Важно помнить, что большинство платформ ATS автоматизированы и в значительной степени анонимны. Хотя крупные сбои в системе маловероятны, благодаря цифровому прогрессу последних лет, следует ожидать более мелких ошибок и технических проблем. Иногда это будет лишь разовыми задержками или небольшими неудобствами.
Однако при заключении более крупных сделок технические проблемы могут привести к неправильным ценовым котировкам или откровенному провалу торгов. Таким образом, выбор платформы ATS с соответствующими гарантиями на случай технических проблем имеет решающее значение и предлагает своим клиентам полную компенсацию, если что-то пойдет не так.
Заключение
Альтернативная торговая система — это крайне необходимая торговая площадка, на которой размещаются крупные корпорации и китовые инвесторы по всему миру. Платформы ATS позволяют компаниям обмениваться акциями и покупать их в больших объемах без проскальзывания цен и задержек. Однако иногда на этих платформах возникают технические проблемы и значительные риски манипулирования ценами. Поэтому, прежде чем выбрать платформу ATS для своих масштабных торговых потребностей, необходимо понять обе стороны уравнения и сделать осознанный окончательный выбор.
FAQ
В чем разница между биржей и ATS?
Платформы ATS больше подходят для крупных сделок, которые трудно осуществить на стандартных биржах. Платформы ATS также недоступны для большинства индивидуальных инвесторов.
В чем преимущества ATS?
Платформы ATS являются анонимными, предлагают более низкие комиссионные за транзакции и более быструю обработку ордеров. Кроме того, ATS являются отличными площадками для заключения крупных сделок с акциями.
В чем заключается самый большой недостаток ATS?
Наиболее заметным недостатком платформ ATS является отсутствие надлежащего регулирования, связанного с манипулированием ценами. Поскольку платформы ATS в основном анонимны, нелегко обеспечить справедливое ценообразование, и многие компании подали в суд на платформы ATS именно по этой причине.
