بررسی پتانسیل سیستم معامله جایگزین (ATS)

حوزه معاملات در سال 2023 به حجم بی سابقه ای دست یافته است. نوآوری های دیجیتال مربوط به مبادلات آنلاین، کارگزاری های اصلی و برنامه های کاربردی اتصال مطمئن شده اند که موانع تجاری را در سراسر جهان کاهش می دهند. صنعت تجارت جهانی هرگز به این اندازه در دسترس و کارآمد برای همه طرف های درگیر نبوده است.

با این حال، در شرایط خاص، استفاده از صرافی‌های استاندارد و پلت‌فرم‌های معاملاتی جریان اصلی همیشه بهینه نیست زیرا اغلب می‌توانند محدودکننده باشند. این امر به ویژه در مورد معاملات با حجم بالا که توسط شرکت های بزرگ و موسسات مالی انجام می شود صادق است. در این مورد، یک سیستم معاملاتی جایگزین (ATS) یک جایگزین عالی را فراهم می کند.

یک سیستم معاملاتی جایگزین چیست؟

یک سیستم معاملاتی جایگزین (ATS)، همانطور که از نام آن پیداست، جایگزینی برای مبادلات سنتی است. ATS نیاز به تمرکز، نظارت و حضور واسطه‌ها را که عملاً در فضاهای مبادله مرسوم اجباری است، نادیده می‌گیرد.

قبل از ساخت پلتفرم‌های ATS، NYSE و NASDAQ رهبران مشخص بازار بودند که به طور بالقوه می‌تواند منجر به انحصارطلبی مضر در حوزه تجارت شود. بنابراین، جایگزین های معاملاتی خودکار برای جبران این پیشرفت و جلوگیری از تسلط بر هر پلتفرم مبادله ای منفرد ایجاد شد. جدا از ماهیت همتا به همتا بودن، پلتفرم‌های ATS بسیار انعطاف‌پذیر هستند و فراوانی را ارائه می‌کنند. منابع نقدینگیو دوره های اجرای سریعتر. ATS ها همچنین کمتر تنظیم و استاندارد شده اند، که می تواند به سرمایه گذاران آزادی بیشتری برای ایجاد قراردادهای سفارشی خود بدهد. 

بنابراین، سیستم‌های معاملاتی جایگزین در محیط‌های مدرن بسیار محبوب هستند و شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران در مقیاس بزرگ از آنها برای اجتناب از محدودیت‌های مبادلات استاندارد شده استفاده می‌کنند. با این حال، فقدان رویه‌های عادی و نظارت نظارتی مجموعه‌ای از چالش‌ها و اشکالات خاص خود را ایجاد می‌کند.

انواع مختلف سیستم های معاملاتی جایگزین

بازارهای جایگزین از دهه 1970 وجود داشته اند و به چندین گونه مختلف منشعب شده اند که مزایا، درجات سفارشی سازی و عملکردهای کلی را ارائه می دهند. در حالی که اصل کلی سیستم های معاملاتی جایگزین برای همه انواع ارائه شده در زیر صادق است، درک تمایز آنها بسیار مهم است.

شبکه های ارتباط الکترونیکی (ECN)

ECN ها قدیمی ترین و قابل اعتمادترین پلتفرم های ATS در بازار هستند. در دهه 1970، دولت ایالات متحده اجازه ایجاد صرافی های تنظیم شده خودکار را بدون دخالت انسانی خارج از پشتیبانی فنی داد. ECN ها به زودی در میان سرمایه گذاران برجسته تری که می خواستند معاملاتی را به سرعت، کارآمد و بدون تاثیرات دومینو انجام دهند که در مبادلات استاندارد باقی می ماند بسیار محبوب شدند. 

اثر دومینو در معاملات نشان‌دهنده پدیده‌ای است که در آن حجم زیادی از سهام در بستر بورس استاندارد منتشر می‌شود. در حالی که در برخی موارد این فرآیند می‌تواند به آرامی پیش برود، گاهی اوقات انتشار با حجم بالا به دلیل تغییر در استراتژی‌های معامله‌گر، نوسانات قیمتی قابل توجهی را تجربه می‌کند. 

این به دلیل این واقعیت است که معامله‌گران مختلف حجم زیادی از سهام منتشر شده را در زمان‌های دیگر خریداری می‌کنند. گاهی اوقات، اثر دومینو می‌تواند به نفع شرکت باشد، اما اکثر شرکت‌ها دوست ندارند از این شانس با معاملات حساس استفاده کنند. ECN ابزاری عالی برای جلوگیری از اثرات دومینو هستند و به شرکت‌ها اجازه می‌دهند سهام جدید بزرگ را بدون هیچ گونه مشکل یا پیچیدگی بفروشید. یکی از نکات منفی قابل توجه ECN ها، هزینه هر تراکنش است که به طور خودکار توسط پلتفرم تعریف می شود، که می تواند برچسب قیمت بسیار بالایی را جمع آوری کند. 

استخرهای سیاه و شبکه های زنجیره ای

استخرهای سیاه مخفی ترین هستند و نسخه های ناشناس معاملات ATS. آنها همچنین به دلیل عدم شفافیت کاملاً بحث برانگیز در نظر گرفته می شوند. استخرهای سیاه به معامله گران و شرکت های بزرگ در مقیاس بزرگ اجازه می دهد تا معاملات همتا به همتا را عملاً خارج از بازار معمولی انجام دهند. معاملات فوق مستقیماً بر بازار معاملات تأثیر نمی گذارد و عمدتاً در سیاهی از عموم مردم باقی می ماند.

با وجود کمبود اطلاعات و رازداری شدید، استخرهای سیاه کاملاً قانونی هستند و توسط SEC تنظیم می‌شوند. انواع مختلفی از استخرهای تیره وجود دارد، از جمله فروشنده-بروکر و نسخه های متعلق به مبادله . برای شرکت‌ها و سرمایه‌گذارانی که به دنبال تعیین قیمت‌های مطلوب خود هستند، دلال‌ها انتخابی برتر هستند. در مقابل، نمایندگی‌های صرافی به سادگی قیمت‌های استاندارد بازار را برای اجرای معاملات سیاه تبدیل می‌کنند. 

استخرهای سیاها عمدتاً از طریق شبکه‌های زنجیره ای قابل دسترسی هستند، که اغلب خودکار هستند و به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا سفارشات را بدون نمایش عمومی معاملات مطابقت دهند. عبور از شبکه ها به طور قابل توجهی به شهرت ناهموار و اغلب مخدوش شده استخرهای سیاه کمک می کند، اما آنها همچنین مزیت منحصر به فردی را برای معامله گران مقیاس بزرگ برای اجرای کارآمد سفارش ها فراهم می کنند. 

جاذبه اصلی استخرهای سیاه ناشناس بودن کامل آنها و اجرای سریع سفارش برای معاملات در مقیاس بزرگ است. لغزش و کاهش قیمت برای شرکت هایی که قصد دارند میلیون ها سهام را به سرعت بفروشند، خطرات بسیار زیادی هستند. استخرهای سیاه به شرکت های خصوصی اجازه می دهد تا این ریسک را به حداقل برسانند و سهمی را اجرا کنند. معامله صدور بدون غافلگیری ناخوشایند. 

مارکت کال

در نهایت، بازارهای تماس شبیه یک سیستم حراج مانند است. برای تعیین قیمت ها و ایجاد تعادل عرضه و تقاضا برای معامله گران در محیط معاملاتی ATS. بازارهای تماس به شدت به حراج‌دهندگانی وابسته هستند که انباشت قیمت پیشنهادی و درخواستی را تعیین می‌کنند و قیمت‌های منصفانه‌ای را برای اکوسیستم ATS بسته ارائه می‌کنند.

برخلاف حراج‌های معمولی، بازارهای تماس به گونه‌ای طراحی شده‌اند که به نفع همه طرف‌های درگیر بوده و قیمتی بهینه ایجاد کنند. جمع آوری همه سفارش ها و درخواست ها. بازارهای تماس، تقویت‌کننده نقدینگی عالی هستند، و برای خریداران و فروشندگانی که ممکن است برای انجام معاملات در مقیاس بزرگ در بازارهای مبادله معمولی مشکل داشته باشند، پشتیبانی زیادی ارائه می‌دهند. 

مزایا و معایب استفاده از ATS

معاملات ATS به یک جایگزین مناسب برای معاملات رایج مبادلات تبدیل شده است و موقعیت منحصر به فردی را در بازار دارایی های قابل معامله ایجاد می کند. با این حال، پیچیدگی‌های مالی ATS را باید با دقت درک کرد، زیرا آنها به نفع بخش خاصی از معامله‌گران در مقیاس بزرگ هستند. 

کاهش کارمزد تراکنش ها و افزایش نقدینگی

در بیشتر موارد، سیستم‌های معاملاتی جایگزین کارمزدهای بسیار پایین‌تری نسبت به صرافی‌های سنتی دارند، زیرا نیازی به مسیریابی یا پردازش سفارش‌ها از طریق یک مرجع مرکزی نیست. پلتفرم‌های ATS در درجه اول راه‌حل‌های همتا به همتا هستند که نیاز به واسطه را از بین می‌برد و به کاهش کارمزد معاملات کمک می‌کند. ECN ها اساسا گران ترین نوع پلتفرم های ATS هستند زیرا بر اساس تعداد تراکنش ها هزینه دریافت می کنند. 

استخرهای سیاه و مارکت کال به طور قابل توجهی ارزان‌تر هستند، اما قیمت ممکن است برای معاملات با حجم بالا متفاوت باشد. در بیشتر موارد، معامله‌گران ATS انواع مختلف سیستم‌های جایگزین را برای تعیین بهترین قیمت ممکن برای معاملات خود دستکاری می‌کنند. صرف‌نظر از قیمت‌گذاری، همه پلتفرم‌های ATS در مزیت نقدینگی فراوان مشترک هستند، زیرا برای ساده‌سازی جستجوی سفارش‌های منطبق طراحی شده‌اند. 

برای مثال، شرکت‌ها یا سرمایه گذاران نهنگ با حجم سهام قابل توجهی ممکن است فروش سهام خود را در محیط های مبادله سنتی مشکل پیدا کنند. در حالی که سهام در نهایت فروخته می شود، رسیدن به خط پایان ممکن است کمی طول بکشد. در چنین مواردی، قیمت سهام با نوسانات غیرقابل پیش بینی بازار و سایر عوامل مهم کاهش می یابد.

علاوه بر این، تمایل یک شرکت برای به دست آوردن نقدینگی سریع و بدون تاخیر قابل توجه اغلب منجر به انتشار سهام قابل توجهی می شود. از آنجایی که صرافی های استاندارد شده نشان دهنده بازارهای آزاد هستند، هیچ تضمینی وجود ندارد که شرکت ها و سرمایه گذاران نقدینگی مذکور را در بازه زمانی مورد نظر خود دریافت کنند. پلتفرم های ATS تضمین می‌کند که نقدینگی مشکلی نیست و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد تا سفارش‌های منطبق برای معاملات بورس دارایی‌های بزرگ را پیدا کنند.

اجرای سریعتر سفارش

اجرای سفارش یکی دیگر از عوامل مهم در چشم انداز معاملات است. پلتفرم‌های مبادله استاندارد محدودیت‌های خاصی برای پردازش و اجرا دارند. افزایش فشار تنظیمی نیاز به بررسی‌ها و افزونگی‌های اضافی دارد که باید قبل از رسیدن سفارش به سطح بازرگانی باز انجام شود. بنابراین، صرافی‌های استاندارد اغلب نمی‌توانند زمان‌های اجرایی نزدیک به آنی را فراهم کنند.

علاوه بر این، ساعات معاملات اغلب با محیط‌های مبادله معمولی مانند NYSE محدود می‌شود. در حالی که تعداد پس از ساعت کاری امکان پذیر است، این عمل به خصوص برای شرکت های بزرگ محدود است. به موقع کم می شود برعکس، پلتفرم‌های ATS شبانه روزی هستند و می‌توانند معاملات با حجم بالا را بدون تاخیر مادی تسهیل کنند. همانطور که در بالا ذکر شد، اکثر پلتفرم‌های ATS به شدت خودکار هستند و نیاز به بررسی‌های گسترده و رویه‌های اضافی مربوط به اجرای سفارش را پیش می‌برند. بنابراین، سیستم های معاملاتی جایگزین به طور تصاعدی سریعتر از همتایان خود در بازار آزاد هستند. 

ناشناس بودن کامل

ناشناس بودن یکی دیگر از عوامل حیاتی برای سرمایه گذاران بزرگ است. در موارد مکرر، سرمایه گذاران یا شرکت ها ترجیح می دهند معاملات را به صورت خصوصی انجام دهند و می خواهند از وحشت عمومی یا سایر واکنش های نامطلوب جلوگیری کنند. به عنوان مثال، شرکت X ممکن است بخواهد سهام منتشر کند تا ذخایر نقدی خود را برای یک پروژه تحقیق و توسعه خاص افزایش دهد. اگر شرکت X قرار بود این معامله را به صورت علنی انجام دهد، چشم انداز معاملات می تواند این سیگنال را به عنوان یک علامت منفی برای شرکت در نظر بگیرد، با این فرض که شرکت X برای پول نقد تحت فشار است و ممکن است به سمت ورشکستگی پیش رود. بنابراین، با کسب نقدینگی در یک محیط ATS بسته، شرکت X قیمت سهام خود را حفظ می‌کند و به تجارت خود طبق معمول ادامه می‌دهد. 

در حالی که ناشناس بودن برای شرکت‌هایی که روی پلتفرم‌های ATS تجارت می‌کنند بسیار عالی است، بدیهی است که برای بقیه بازار یک شمشیر دولبه است. فرض کنید مثال ذکر شده در بالا معکوس شد و شرکت X برای پنهان کردن سقوط قریب الوقوع خود به ناشناس بودن نیاز داشت. در این صورت، استفاده از پلت فرم ATS برای سهامداران عادی شرکت مضر است، زیرا آنها در مورد آینده کوتاه مدت شرکت در سیاهی قرار خواهند گرفت. 

نگرانی های نظارتی: بزرگترین نقطه ضعف ATS

الزامات ATS در زمینه قانونی بسیار کم رنگ بوده و فاقد اکثر حفاظت ها در پلتفرم های مبادله استاندارد هستند. بنابراین، پلتفرم های ATS در معرض خطرات طرف مقابل و دستکاری سنگین قیمت هستند. در حالی که پلتفرم‌های ATS عاری از فعالیت‌های مجرمانه یا غیرقانونی هستند، فقدان شفافیت آن‌ها هر گونه تضمین معامله قیمت منصفانه را از بین می‌برد. 

کشف قیمت عمدتاً در یک محیط سیاه تسهیل می شود که معامله گران را از داشتن داده های ملموس باز می دارد. بنابراین، شرکت X ممکن است سهام را با قیمت 80 دلار منتشر کند، با این باور که بهترین قیمت موجود در بازار است، در حالی که قیمت واقعی واقعی می تواند 100 دلار باشد. سرمایه گذار X نمی تواند این را بداند و 25٪ از جریان نقدی بالقوه خود را از دست خواهد داد. 

این یک نگرانی قابل توجه برای معامله گران با حجم بالا در شبکه است زیرا دستکاری گسترده قیمت می تواند تمام مزایای احتمالی پلت فرم های ATS از جمله سرعت، کارایی و ناشناس بودن را خنثی کند. در حالی که پلتفرم‌های خاص ATS صادر شده توسط بانک‌های معتبر قابل اعتمادتر و قابل اطمینان‌تر هستند، اما هنوز این احتمال وجود دارد که معامله‌گران معامله عادلانه‌ای نداشته باشند. 

SEC بسیاری از دعاوی و دعاوی مربوط به پلتفرم‌های ATS را از سال 2011 تا کنون فاش کرده است، که ماهیت ناهموار و ریسک‌های بازار قابل توجه آن‌ها را نشان می‌دهد. بنابراین، مقررات پلت‌فرم‌های ATS یک معضل جالب برای معامله گران ارائه می دهد. از یک طرف، فقدان قوانین سختگیرانه، امکان داشتن پلتفرم های سریع، ناشناس و بسیار موثر ATS را فراهم می کند. از سوی دیگر، قیمت‌گذاری می‌تواند در هر تعداد معاملاتی که در سیستم‌های معاملاتی جایگزین ارائه می‌شود، به طرز چشمگیری تغییر کند. این به خود معامله گران بستگی دارد که ریسک ها را بسنجید و تصمیم نهایی را بگیرند.

چالش‌های فنی که باید در نظر گرفته شود

گذشته از ملاحظات نظارتی گسترده، پلتفرم‌های ATS نیز مستعد نقص فنی هستند. مهم است که به یاد داشته باشید که اکثر سیستم عامل های ATS خودکار و تا حد زیادی ناشناس هستند. در حالی که خرابی های عمده سیستم بعید است، به لطف پیشرفت دیجیتالی در سال های اخیر، باید انتظار خطاهای جزئی و مشکلات فنی بیشتری را داشت. گاهی اوقات، این تنها به تأخیرهای یکباره یا ناراحتی های جزئی منجر می شود. 

با این حال، با معاملات بزرگتر، مشکلات فنی ممکن است منجر به مظنه قیمت نادرست یا شکست آشکار در تجارت شود. بنابراین، انتخاب یک پلت فرم ATS با پادمان‌های مناسب برای چالش‌های فنی بسیار مهم است و به مشتریان خود در صورت بروز مشکل، غرامت کامل را ارائه می‌دهد. 

سخن آخر

سیستم تجارت جایگزین یک مکان تجاری بسیار مورد نیاز است که شرکت های برجسته تر و سرمایه گذاران نهنگ در سراسر جهان را در خود جای می دهد. پلتفرم‌های ATS به شرکت‌ها این امکان را می‌دهند که سهام با حجم بالا را بدون افت قیمت و تاخیر خریداری کنند. با این حال، این پلتفرم ها گاهی اوقات مشکلات فنی دارند و خطرات دستکاری قیمت قابل توجهی را به همراه دارند. بنابراین، قبل از ورود به یک پلتفرم ATS برای نیازهای تجاری خود در مقیاس بزرگ، ضروری است که هر دو طرف معادله را درک کنید و یک انتخاب نهایی آگاهانه انجام دهید.