Qu’est-ce qu’un Market Maker et Pourquoi le Marché en a-t-il Besoin ?

L’évolution historique des marchés financiers remonte à leurs origines et à leur développement, passant de rassemblements informels à des échanges organisés. Une transition importante s’est produite lorsque les marchés sont passés de systèmes à la criée, où les négociants interagissaient physiquement, à des plateformes de négociation électroniques, rationalisant les processus et augmentant l’efficacité. Cette évolution a eu un impact profond sur la dynamique des marchés, en favorisant la rapidité, l’accessibilité et l’automatisation des échanges.

Les market makers (MM) ont joué un rôle central dans cette évolution, car ils garantissent la liquidité et des opportunités de négociation continues. L’article examine ce que sont les market makers et le rôle qu’ils jouent sur le marché.

Définition d’un Market Maker

Un market maker moderne est un intermédiaire financier ou une institution qui facilite la négociation d’instruments financiers en fournissant des liquidités et en achetant ou en vendant des actifs à des prix cotés. Ils jouent un rôle crucial sur les marchés financiers en améliorant la liquidité, en réduisant les écarts entre l’offre et la demande et en promouvant l’efficacité des prix, contribuant ainsi à la stabilité globale du marché. Les MM participent activement à l’achat et à la vente de titres, en cotant en permanence les prix afin de garantir un marché harmonieux et ordonné. 

Fonctions 

Déterminons le rôle principal et les fonctions clés des market makers : 

Fournir des Liquidités 

Les market makers sont des entités financières qui jouent un rôle essentiel dans la fourniture de liquidités aux marchés financiers. La liquidité désigne la facilité avec laquelle un actif peut être acheté ou vendu sans que son prix n’en soit affecté de manière significative. Les market makers facilitent la fluidité des échanges en proposant d’acheter ou de vendre des instruments financiers à des prix cotés. 

Fixation des écarts entre les cours acheteur et vendeur 

Le cours acheteur est le montant maximum qu’un acheteur est prêt à payer pour un titre, tandis que le cours vendeur est le montant minimum qu’un vendeur est prêt à accepter. L’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur est la différence entre ces deux prix et représente la marge bénéficiaire du market maker. 

Les market makers déterminent les écarts entre les cours acheteur et vendeur en fonction de divers facteurs, notamment la volatilité de l’actif, le volume des transactions et le niveau de concurrence sur le marché.  

Gestion des flux des ordres 

Les market makers gèrent le flux continu d’ordres d’achat et de vente sur le marché. Ils agissent en tant qu’intermédiaires, mettant en relation les acheteurs et les vendeurs et vice-versa. Ils visent à équilibrer l’offre et la demande en ajustant leurs prix d’achat et de vente en fonction des conditions du marché. 

En détectant activement le flux d’ordres et en ajustant les stocks, les market makers contribuent à prévenir les fluctuations importantes des prix et à maintenir des conditions de marché stables. Ce rôle proactif dans la gestion du flux d’ordres est crucial pour la stabilité globale du marché et la confiance des investisseurs. 

Les market makers modernes et leurs rôles

Dans la réalité moderne, trois types de market makers ont gagné en popularité : Les market makers automatisés (AMM), les market makers désignés (DMM) et les Crypto Market Makers (CMM). Voyons ce qu’il en est.

Market makers automatisés (AMM)

Un market maker automatisé (AMM) est un protocole financier décentralisé qui facilite les échanges d’actifs numériques sans nécessiter d’intermédiaires traditionnels comme les bourses. Les AMM fonctionnent sur des plateformes blockchain, employant des contrats intelligents pour automatiser le processus de fourniture de liquidités et d’échange d’actifs. 

Contrairement aux systèmes traditionnels basés sur le carnet d’ordres, les AMM utilisent des pools de liquidité où les utilisateurs peuvent déposer leurs actifs, fournissant ainsi de la liquidité pour différentes paires d’opérations. Ces pools sont gérés de manière algorithmique et les prix sont déterminés sur la base d’une formule mathématique, souvent la formule du produit constant. Les utilisateurs peuvent négocier directement avec le pool, et le contrat intelligent ajuste les prix de manière dynamique pour maintenir l’équilibre. 

Popularisés par les plateformes financières décentralisées (DeFi), les AMM ont contribué à la démocratisation des services financiers en permettant aux utilisateurs du monde entier d’effectuer des transactions sans autorisation et accessibles.

DMM

Les market makers désignés sont des personnes ou des entreprises spécialisées chargées par les bourses de faciliter les transactions et de maintenir la liquidité du marché pour des titres spécifiques. 

Contrairement aux market makers généraux, les DMM doivent renforcer la stabilité du marché & et fournir en permanence des cours acheteurs et vendeurs pour les actions qui leur sont attribuées. Ils jouent un rôle essentiel dans la découverte des prix en gérant activement le carnet d’ordres, en réduisant les écarts entre les cours acheteur et vendeur et en atténuant la volatilité. 

Les DMM servent également d’intermédiaires entre les acheteurs et les vendeurs, contribuant ainsi à garantir des marchés équitables et ordonnés. Ce concept est couramment utilisé dans les bourses traditionnelles, où les DMM contribuent au bon fonctionnement du marché et favorisent la confiance des investisseurse.

CMM

Dans le contexte des marchés cryptographiques, les MM fonctionnent de la même manière que les marchés financiers traditionnels, mais dans le monde décentralisé et souvent 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 des actifs numériques. 

Ils cotent en permanence les prix d’achat et de vente de diverses crypto-monnaies, garantissant ainsi l’existence d’un marché facilement disponible pour les traders. Les market makers peuvent opérer sur des bourses centralisées, où ils contribuent aux carnets d’ordres, ou dans des environnements DeFi, en participant au protocole de market maker automatisés.

Principes de Travail & Stratégies

Pour remplir les fonctions susmentionnées de manière rentable, les market makers ont mis en œuvre diverses stratégies dans leurs activités quotidiennes. 

Opportunités d’arbitrage 

L’arbitrage consiste à exploiter les différences de prix d’un même actif sur différents marchés ou à différents moments. Les market makers pratiquent l’arbitrage pour profiter des inefficacités dans la fixation des prix. 

Ils identifient les écarts entre les cours acheteur et vendeur sur différents marchés ou bourses et exécutent des transactions pour acheter à bas prix et vendre à haut prix, en capitalisant sur les déséquilibres temporaires des prix. Cette stratégie permet d’aligner les prix sur les différents marchés et contribue à l’efficacité du marché. 

Gestion des Risques 

Les market makers évaluent et gèrent activement les risques liés à leurs activités de négociation. Il s’agit notamment de détecter la volatilité du marché, d’ajuster les niveaux de stocks et de recourir à des stratégies de couverture pour compenser les pertes potentielles. L’identification et l’atténuation des risques sont essentielles au maintien de la stabilité financière. 

Les outils technologiques et les algorithmes avancés jouent un rôle central dans la gestion des risques des market makers. Les systèmes automatisés aident à détecter les conditions du marché en temps réel, ce qui permet de réagir rapidement aux changements de circonstances. Ces technologies contribuent à l’exécution des transactions, à la couverture des positions et à la mise en œuvre de stratégies d’atténuation des risques de manière rapide et efficace. 

Négocier à contre-courant de la tendance – Stratégies contrariannes 

Les MM utilisent souvent des stratégies à contre-courant, en négociant à l’encontre des tendances dominantes du marché. Ce faisant, ils tirent parti des écarts à court terme par rapport à la tendance, en achetant pendant les tendances baissières et en vendant pendant les tendances haussières. 

Cette approche contrariante leur permet de réaliser des profits lorsque les marchés s’écartent temporairement de leur trajectoire à long terme. La négociation à contre-courant de la tendance a également une fonction stabilisatrice sur le marché. 

Comment les Market Makers Gagnent de l’argent 

Les market makers génèrent des profits en capitalisant sur la différence entre les cours acheteur et vendeur des titres. Comme ils assument le risque de détenir un titre particulier, qui peut perdre de la valeur, ils reçoivent une compensation pour assumer ce risque.  

Pour illustrer ce propos, imaginons qu’un investisseur observe que le cours acheteur de l’action Apple est de 60 dollars et que le cours vendeur est de 60,10 dollars. Cela signifie que le market maker a acquis les actions Apple pour 60 dollars et les vend maintenant pour 60,10 dollars, ce qui lui permet de réaliser un bénéfice de 0,10 dollar. 

Market Maker et Autres Acteurs du Marché 

Pour surmonter les complexités des marchés fiscaux, il est essentiel de bien comprendre les rôles distincts des acteurs du marché. Voici une comparaison des principaux acteurs du marché.  

Distinction avec les courtiers et les négociants 

Les market makers, courtiers et dealers sont des entités distinctes sur les marchés financiers. Les market makers facilitent les transactions en fournissant de la liquidité et en cotant en permanence les prix d’achat et de vente. 

Les courtiers, quant à eux, agissent en tant qu’intermédiaires, mettant en relation les acheteurs et les vendeurs sans détenir de stocks de titres. Les négociants effectuent des transactions en achetant et en vendant des titres pour leur propre compte. 

Alors que les market makers facilitent la liquidité, les courtiers facilitent les transactions et les négociants négocient pour leur propre profit. 

Apporteur de liquidité ou opérateur de marché

Sur les marchés financiers, un fournisseur de liquidités contribue à la profondeur du marché en plaçant des ordres d’achat ou de vente d’actifs. Un market maker est un type spécifique d’apporteur de liquidité qui cote activement les prix des deux côtés du marché, dans le but de tirer profit de l’écart entre les cours acheteur et vendeur. 

Si tous les market makers sont des fournisseurs de liquidité, tous les fournisseurs de liquidité ne fonctionnent pas comme des market makers. Les deux rôles jouent un rôle crucial dans l’amélioration de la liquidité du marché, les market makers se concentrant davantage sur la cotation en continu et la gestion des spreads.

Interactions avec les investisseurs institutionnels 

Les market makers jouent un rôle crucial dans l’interaction avec les investisseurs institutionnels, tels que les fonds mutuels et les fonds spéculatifs. Les investisseurs institutionnels exécutent souvent des transactions importantes et les teneurs de marché fournissent la liquidité nécessaire pour absorber ces transactions sans avoir d’impact significatif sur le prix du marché. 

Par le biais de transactions négociées et de la gestion du carnet d’ordres, les market makers aident les investisseurs institutionnels à exécuter les transactions de manière efficace et avec un impact minimal sur le marché. 

Réglementation et Surveillance du Marché

Le cadre réglementaire est établi par l’autorité de régulation du secteur financier afin de garantir des opérations de marché équitables et transparentes. 

Les autorités fixent souvent des règles pour prévenir les manipulations de marché, assurer la protection des investisseurs et maintenir l’intégrité générale du marché. Les market makers doivent respecter des exigences de conformité spécifiques, notamment en matière de rapports périodiques, d’informations financières et de maintien d’un certain niveau d’adéquation des fonds propres. 

La conformité s’étend également aux considérations éthiques, telles que la prévention des conflits d’intérêts et la garantie d’un traitement équitable de tous les participants au marché. Le respect de ces exigences est essentiel pour que les market makers puissent opérer de manière légale et responsable  

Défis Rencontrés 

Les market makers sont confrontés à des défis pour gérer la volatilité accrue et l’incertitude du marché. Les fluctuations soudaines des prix et les conditions imprévisibles du marché peuvent affecter leur capacité à maintenir des marchés ordonnés, ce qui entraîne des risques plus élevés et des pertes potentielles sur les transactions. 

Les défis technologiques doivent également être mentionnés. Les market makers doivent continuellement s’adapter à l’évolution des technologies. La nature rapide du marché boursier exige des systèmes robustes et efficaces pour l’exécution des ordres, la gestion des risques et l’analyse du marché. 

Les dysfonctionnements ou défaillances technologiques peuvent perturber les opérations et avoir une incidence sur la capacité à fournir des liquidités en temps voulu. 

Tendances futures dans la tenue de marché

L’avenir de la tenue de marché réside dans les avancées technologiques et la mondialisation des marchés. La tenue de marché est influencée par l’intelligence artificielle et l’apprentissage automatique, ce qui améliore l’analyse prédictive et la gestion des risques. 

En outre, le commerce à haute fréquence continue de façonner la tenue de marché, en s’appuyant sur des algorithmes avancés pour une exécution rapide. La tendance à l’interconnexion des marchés mondiaux a un impact sur les market makers, qui doivent s’adapter à des environnements de négociation diversifiés. 

Les changements réglementaires en cours façonnent l’avenir de la tenue de marché, en influençant les stratégies de conformité et les pratiques opérationnelles. 

Exemple illustratif d’un market maker 

Considérons un scénario hypothétique impliquant un market maker engagé dans la négociation de l’action XYZ. Le market maker propose une cotation de 10,00 $ – 10,05 $ avec une quantité de 100×500. Dans ce contexte, le market maker est prêt à acheter 100 actions à un prix d’offre de 10,00 $ et à vendre simultanément 500 actions à un prix de vente de 10,05 $. 

Par la suite, les autres participants au marché peuvent choisir d’acheter au market maker en acceptant l’offre à 10,05 $ (lever l’offre) ou de vendre au market maker au prix d’offre de 10,00 $ (toucher l’offre). Cette dynamique illustre le rôle du market maker dans la facilitation des transactions et l’établissement des écarts entre les cours acheteur et vendeur. 

Les personnes avisées apprennent à étudier les erreurs d’autrui. Voyons donc quels sont les échecs les plus marquants en matière de tenue de marché et les leçons à en tirer: 

En 2012, le dysfonctionnement de l’algorithme de négociation de Knight Capital a entraîné une perte importante. Ce bogue a provoqué une frénésie du système, qui a acheté et vendu des actions à la vitesse de l’éclair, entraînant des pertes de plusieurs millions de dollars en seulement 45 minutes. 

Le temps que Knight Capital Group réalise ce qui se passait, il avait perdu 440 millions de dollars. L’incident a mis en évidence les risques associés au trading algorithmique et l’importance de systèmes solides de gestion des risques. 

Ce cas souligne le rôle critique de la technologie, de la gestion des risques et de la conformité dans le succès ou l’échec des entreprises qui tiennent les marchés. 

Les entreprises qui réussissent mettent en évidence les avantages de l’innovation et de l’adaptabilité, tandis que les échecs soulignent l’importance d’un contrôle prudent des risques et les conséquences potentielles des lacunes opérationnelles. 

Principaux market makers 

Les market makers jouent un rôle crucial dans l’amélioration de la liquidité du marché mondial des valeurs mobilières, en offrant des services de négociation aux investisseurs. En voici quelques-uns dans différentes bourses :

NYSE et Nasdaq (États-Unis): Le NYSE définit un market maker principal comme un “détenteur d’ETP ou une firme enregistrée”. Le Nasdaq identifie un market maker comme une “firme affiliée qui achète et vend des titres à des prix affichés.” Parmi les market makers notables de la bourse de New York, on peut citer le Crédit suisse, la Deutsche Bank, Goldman Sachs, KCG Americas et Timber Hill.

Bourse de Francfort (Allemagne): Opérée par Deutsche Börse AG, la Bourse de Francfort qualifie ses market makers de “sponsors désignés”. Les principaux acteurs de la plateforme Xetra sont Berenberg, JPMorgan, Morgan Stanley, Optiver et UBS Europe.

London Stock Exchange Group (Royaume-Uni) : Le London Stock Exchange fait partie du gigantesque London Stock Exchange Group. Les principaux opérateurs de marché à Londres sont BNP Paribas, GMP Securities Europe, Liberium Capital, Mediobanca et Standard Chartered.

Groupe Bourse de Tokyo (Japon): Issu de la fusion de la bourse de Tokyo et de la bourse des valeurs mobilières d’Osaka, le groupe Bourse de Tokyo garantit des lieux de négociation fiables. Selon JPX, les principaux opérateurs de marché sont ABN AMRO Clearing, Nissan Securities, Nomura Securities, Phillip Securities et Société Générale.

Toronto Stock Exchange (Canada): Toronto, centre financier du Canada, abrite la plus grande bourse, le Toronto Stock Exchange (TSX), qui appartient au Groupe TMX. Les market makers annoncés à la TSX sont BMO Nesbitt Burns, Integral Wealth Solutions, Questrade, Scotia Capital et TD Securities.

Conclusion

En résumé, les opérateurs de marché fournissent de la liquidité, maintiennent des marchés ordonnés et facilitent une négociation efficace en cotant les prix d’achat et de vente. Ils jouent un rôle essentiel dans la promotion de la liquidité, de la stabilité et de la fonctionnalité globale des marchés financiers, contribuant ainsi à la mise en place d’un écosystème de négociation solide et efficace. L’avenir de la tenue de marché réside dans les avancées technologiques, l’intégration des marchés mondiaux et le dépassement des paysages réglementaires en constante évolution.