Strategia di Parità del Rischio – Una Scelta Sicura per Investitori

Il processo di gestione del portafoglio è un tema importante per la ricerca nel settore degli investimenti finanziari. Esistono molti metodi e approcci per ottimizzare i portafogli in modo da ottenere rendimenti elevati con rischi minimi. Uno di questi approcci è la strategia di parità del rischio. In questo articolo parleremo di cos’è l’ottimizzazione del portafoglio a parità del rischio, di come costruire un portafoglio a parità del rischio e di quali sono i vantaggi e i limiti di questa strategia.

Che Cos’è la Parità del Rischio?

La parità del rischio è un metodo di investimento che mira a distribuire uniformemente la quantità di rischio in un portafoglio tra tutti i diversi tipi di asset. L’obiettivo è fare in modo che nessun singolo asset sia molto rischioso e possa far diminuire il valore complessivo del portafoglio. Se monitorata correttamente, questa strategia può produrre profitti costanti.

Un portafoglio a parità del rischio può contenere diversi tipi di asset, come azioni e titoli, materie prime (commodity), obbligazioni o altri asset con rendimenti non correlati. L’importante è raccogliere asset che si comportano in modo diverso nella stessa situazione, con alcuni che salgono di valore e altri che scendono.

La parità del rischio è una tecnica di portafoglio progressiva spesso utilizzata dai fondi di copertura.

Utilizzando le strategie di parità del rischio, i gestori di portafoglio possono determinare le esatte proporzioni dei contributi di capitale delle classi di asset in un portafoglio per ottenere una diversificazione ottimale in base agli obiettivi e alle preferenze dell’investitore.

Esistono due elementi essenziali affinché la parità del rischio offra rendimenti migliori a fronte di un livello di rischio specifico: 

• Il rendimento dell’asset a basso rischio (obbligazioni) deve essere adeguato al livello di rischio e deve superare il rendimento dell’asset ad alto rischio (azioni) adeguato al rischio. In questo caso, il portafoglio diversificato di asset a basso rischio può ottenere un rendimento maggiore rispetto all’investimento diretto in un asset ad alto rischio con lo stesso livello di rischio.
• Il costo della leva (l’ammontare del denaro preso in prestito) deve essere basso in modo che il profitto atteso dall’allocazione con leva sia superiore al profitto dell’allocazione regolare.

La strategia di parità del rischio mira ad allocare lo stesso rischio a diverse classi di asset. In questo modo le obbligazioni hanno ottenuto l’allocazione maggiore, perché da decenni presentano una volatilità inferiore e rendimenti corretti per il rischio migliori rispetto alle azioni.

Creare un Portafoglio a Parità del Rischio 

La strategia a parità del rischio si basa sulla correlazione negativa tra i prezzi di diversi tipi di asset. Quando uno dei due scende, l’altro deve salire per compensarlo. Quando questo non accade, la strategia è inefficace.

In un portafoglio a parità del rischio, l’investitore esamina il grado di rischio di ogni asset e crea un portafoglio che pareggia i rischi degli asset senza considerare il guadagno che potrebbe ottenere. Il rendimento atteso del portafoglio ottimale è in genere inferiore al rendimento richiesto dagli investitori. 

Al fine di costruire un portafoglio a parità del rischio, i gestori di solito utilizzano un mix di asset in quanto la strategia consente di sfruttare la leva finanziaria, la diversificazione alternativa e il short selling in portafogli e fondi.

Componenti della Parità del Rischio

I portafogli a parità del rischio sono costruiti sulla base di tre fattori chiave:

• Classi di asset – Gli asset principali di un portafoglio a parità del rischio sono le materie prime, le azioni, le obbligazioni e altre opzioni come gli immobili o i fondi di copertura. Ogni tipo di asset ha il suo grado di rischio e il suo possibile rendimento. Quando tutti questi investimenti vengono combinati, definiscono il rischio totale degli asset in gestione. La selezione di ogni tipo di asset è determinata da quanto aggiunge al rischio complessivo del portafoglio, non dal suo valore di mercato.
• Fattori di rischio – I fattori di rischio si riferiscono agli elementi che contribuiscono al livello di rischio di un portafoglio. In un portafoglio a parità del rischio, le principali fonti di rischio includono le potenziali perdite derivanti dagli investimenti azionari, le fluttuazioni dei tassi di interesse, le pressioni inflazionistiche e la possibilità che un mutuatario risulti inadempiente o subisca un declassamento del credito.
• Diversificazione – I portafogli a parità del rischio cercano di ridurre l’impatto degli shock economici regionali investendo in diverse aree geografiche. In questo modo, distribuiscono il rischio e rendono meno probabile che lo shock economico di un particolare paese abbia un impatto significativo sul portafoglio. Anche la distribuzione degli investimenti in diversi settori può ridurre il rischio e migliorare la varietà degli asset nel portafoglio.

Esempi di Portafogli a Parità del Rischio 

Dato che ogni investitore ha una propria idea di rischio e rendimento accettabile, non esiste una soluzione unica per tutti. Pertanto, la prima cosa da fare è determinare il proprio profilo di rischio. Il portafoglio dovrebbe essere diversificato non solo per classi di asset ma anche per aree geografiche.

In passato, la popolare strategia di investimento 60/40 è stata ampiamente utilizzata. In generale, 60/40 è una strategia di investimento che implica l’inclusione nel portafoglio di asset redditizi e protettivi nel rapporto specificato: 60% di asset che forniscono la principale redditività con un aumento del rischio (questi includono azioni, asset del mercato delle materie prime, valute, opzioni e futures), e 40% della parte protettiva di asset che riducono la volatilità, il rischio complessivo e il drawdown del portafoglio in caso di crisi (questi includono obbligazioni, depositi bancari, alcuni metalli preziosi ecc.). 

Nonostante ciò, la crisi del 2008 ha mostrato l’instabilità di questa strategia, perché la correlazione tra i titoli e la loro volatilità è aumentata drasticamente, tanto che i titoli rappresentano circa il 90% di tutto il rischio nei portafogli degli investitori istituzionali. Ecco dove può essere utile la strategia a parità del rischio.

Un consulente finanziario americano, Harry Browne, suggerì l’idea della strategia a parità del rischio. Ha inventato il concetto di portafoglio permanente.

L’idea alla base del portafoglio è che gli asset che lo compongono, da un lato, hanno una tendenza al rialzo a lungo termine; dall’altro, si muovono quasi sempre in direzioni opposte. In questo modo, si frena il rendimento della parte che sta salendo, ma si evitano anche le perdite della parte che sta scendendo. 

La struttura di allocazione degli asset del portafoglio permanente è la seguente:

• 25% azioni statunitensi – Le azioni sono destinate a fornire un solido rendimento nei periodi di prosperità. Per questa parte del portafoglio, Browne suggerisce i fondi indicizzati S&P 500, ad esempio Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares.
• 25% buoni del tesoro statunitensi a lungo termine – Le obbligazioni dovrebbero portare profitti nei periodi di prosperità e nel caso in cui i prezzi siano più bassi, ma non avranno successo in altri cicli economici.
• 25% buoni del tesoro statunitensi a breve termine – Questa parte del portafoglio mira a coprire i periodi di crisi del mercato monetario e di recessione.
• 25% oro – I metalli preziosi dovrebbero proteggere i fondi durante i periodi di inflazione.

Un altro esempio di portafoglio a parità del rischio è il cosiddetto portafoglio per tutte le stagioni, suggerito da Ray Dalio, il fondatore di Bridgewater.

Dalio ha identificato quattro fattori principali che possono influenzare il valore degli asset, ovvero quattro “stagioni” macroeconomiche:

• Inflazione.
• Deflazione.
• Crescita economica.
• Declino economico.

Dalio ha quindi selezionato le classi di asset che hanno ottenuto buoni risultati in ciascuno di questi periodi, ottenendo un portafoglio resiliente in cui il valore totale degli asset rimane invariato in caso di cambiamenti economici.

L’allocazione di asset del portafoglio per tutte le stagioni è la seguente:

• 30% azioni statunitensi – Si tratta della parte più redditizia del portafoglio, soprattutto in presenza di un’economia forte. Nonostante ciò, le azioni sono gli asset più volatili.
• 40%buoni del tesoro a lungo termine – Si tratta di obbligazioni dei mercati sviluppati ed emergenti. Nel primo caso, si tratta di asset privi di rischio ma possono offrire rendimenti nulli o addirittura negativi in caso di deflazione. Nel secondo caso possono offrire rendimenti più elevati ma possono perdere valore durante una recessione. Nonostante ciò, i buoni del tesoro possono proteggere il portafoglio dall’inflazione.
• 15% buoni del tesoro a medio termine – Queste obbligazioni possono fornire un livello di reddito maggiore, soprattutto nei periodi di prosperità economica, ma in caso di crisi possono diventare un asset rischioso.
• 7,5% materie prime – Questa classe di asset diventa molto richiesta durante la prosperità economica. Le loro quotazioni crescono insieme all’inflazione, quindi le materie prime ti permettono di proteggere il capitale dalla svalutazione.
• 7,5% oro – Si tratta di un classico strumento difensivo che dovrebbe essere incluso in qualsiasi portafoglio diversificato. Di norma, il prezzo dell’oro aumenta durante le crisi e con l’aumento dell’inflazione.

La parte azionaria del portafoglio dovrebbe portare profitti nei mercati al rialzo quando i costi delle azioni sono in aumento. I titoli e le obbligazioni non sono tendenzialmente soggetti all’inflazione, per cui offrono prestazioni positive in caso di caduta dei prezzi.

Il portafoglio per tutte le stagioni può essere costruito utilizzando ETF a leva per migliorare i rendimenti della strategia.

Gli ETF a leva sono essenzialmente gli stessi fondi degli ETF normali, ma utilizzano una leva doppia o tripla e prevedono l’apertura di posizioni short per cercare di ottenere rendimenti doppi o tripli rispetto all’indice che seguono. Nonostante ciò, questo approccio è molto rischioso perché devi tenere conto che se l’indice sottostante perde l’1% durante una sessione di trading, l’ETF a parità del rischio con leva doppia registrerà una perdita di circa il 2%.

In un’economia in crescita, i portafogli permanenti e quelli per tutte le stagioni cresceranno con le azioni e le materie prime, mentre in periodi di turbolenza finanziaria o economica i prezzi dell’oro e delle obbligazioni aumenteranno. Puoi calcolare i rischi e i rendimenti potenziali del tuo portafoglio utilizzando una piattaforma di analisi del portafoglio e degli investimenti.

Vantaggi e Limiti

L’approccio a parità del rischio potrebbe sembrare una strategia perfetta per qualsiasi investitore. Nonostante ciò, come qualsiasi altra strategia o metodo di investimento, la parità del rischio presenta vantaggi e svantaggi. Vediamone alcuni più da vicino.

Vantaggi

• Volatilità ridotta – L’approccio della parità del rischio cerca di ridurre la volatilità del portafoglio. Questo obiettivo viene raggiunto bilanciando l’esposizione al rischio tra le varie classi di asset.
• Focalizzazione sull’allocazione del rischio – Focalizzandosi sull’allocazione del rischio piuttosto che sull’allocazione dei fondi, la strategia riduce la dipendenza da una singola classe di asset, dando vita a un portafoglio più equilibrato e solido.
• Diversificazione – I portafogli a parità del rischio sono composti da asset di diverso tipo, fatto che aumenta le possibilità di ottenere un buon rendimento anche quando la performance del mercato azionario è bassa. Inoltre, questi portafogli hanno minori probabilità di perdere valore in caso di recessione economica, dato che la gamma diversificata ammortizza il rendimento.
• Flessibilità – Le strategie a parità del rischio rendono più facile per gli investitori cambiare la distribuzione degli asset e adeguare i portafogli in base ai movimenti sul mercato.
• Adattabilità ai cambiamenti sul mercato – I portafogli a parità di rischio possono essere adattati alle diverse situazioni sul mercato e ai diversi cicli economici, il che può aiutare gli investitori a manovrare efficacemente in diversi ambienti finanziari.
• Convenienza – I portafogli a parità di rischio richiedono una gestione minore rispetto ad altri tipi di portafogli e quindi possono ottenere un rendimento passivo. Inoltre, la struttura delle commissioni di questi portafogli è bassa, fatto che li rende una scelta sicura per chi non può permettersi commissioni di gestione elevate.

Limiti

• Complessità – L’implementazione di strategie a parità del rischio richiede una profonda conoscenza di strumenti analitici avanzati e di complessi algoritmi di ottimizzazione, fatto che può essere difficile, soprattutto se sei un investitore principiante.
• Dipendenza da dati storici – La strategia si basa molto sui dati storici nella valutazione dell’esposizione al rischio, fatto che può impedire una previsione precisa e accurata dei rischi futuri e del comportamento sul mercato.
• Leva – Potrebbe essere necessaria una leva finanziaria più consistente per generare un rendimento significativo. L’utilizzo della leva finanziaria può aumentare l’esposizione al rischio e portare a perdite sostanziali durante i ribassi del mercato.

Conclusione

La strategia a parità del rischio è un approccio complesso che può aiutarti a costruire un portafoglio resistente, in grado di sopravvivere a quasi tutte le turbolenze economiche e di offrire un rendimento buono e costante. Nonostante ciò, questa strategia presenta degli svantaggi e richiede una grande esperienza e conoscenza degli investimenti e della finanza. L’utilizzo corretto e oculato di questo approccio può portarti un profitto significativo e un reddito passivo, mentre l’ignoranza in materia di parità del rischio può portare a perdite sostanziali.