Alternatif Ticaret Sisteminin (ATS) Potansiyelini Keşfetmek

Ticaret dünyası 2023’te benzeri görülmemiş hacimlere ulaştı. Çevrimiçi borsalarla ilgili dijital yenilikler, birinci düzey aracı kurumlar ve bağlantı uygulamaları dünya çapındaki ticaret engellerinin azaltılmasını sağladı. Küresel ticaret sektörü, ilgili tüm taraflar için hiç bu kadar erişilebilir ve verimli olmamıştı.

Ancak, belirli durumlarda standart borsalardan ve ana akım ticaret platformlarından yararlanmak çoğu zaman kısıtlayıcı olabileceğinden her zaman ideal değildir. Bu, özellikle büyük şirketler ve finansal kuruluşlar tarafından gerçekleştirilen büyük hacimli işlemler için geçerlidir. Bu durumda alternatif bir ticaret sistemi (ATS) büyük bir ikame sağlar.

Alternatif Ticaret Sistemi Nedir?

Alternatif bir ticaret sistemi (ATS), adından da anlaşılacağı gibi, geleneksel borsalara bir alternatiftir. ATS, geleneksel değişim alanlarında neredeyse zorunlu olan merkezileştirme, denetim ve aracıların varlığı ihtiyacını ortadan kaldırır.

ATS platformlarının kurulmasından önce NYSE ve NASDAQ pazarın açık ara liderleriydi ve bu da ticaret alanında zararlı bir oligopol oluşmasına yol açabilir. Böylece, bu gelişmeyi dengelemek ve tekil borsa platformlarının hakimiyetini önlemek için otomatik ticaret alternatifleri oluşturuldu. ATS platformları, eşler arası özelliklerinin yanı sıra oldukça esnektir ve bol miktarda sağlar. likidite kaynakları ve katlanarak daha hızlı uygulama süreleri. ATS’ler aynı zamanda daha az düzenleme ve standartlaştırmaya sahiptir; bu da yatırımcılara kendi özel sözleşmelerini oluşturma konusunda daha fazla özgürlük verebilir. 

Dolayısıyla, alternatif ticaret sistemleri modern ortamlarda oldukça popülerdir; şirketler ve büyük ölçekli yatırımcılar, standart borsaların sınırlamalarından kaçınmak için bunları kullanırlar. Ancak normalleştirilmiş uygulamaların ve düzenleyici denetimin olmayışı, kendi zorluklarını ve dezavantajlarını da beraberinde getiriyor.

Farklı Alternatif Ticaret Sistemleri Türleri

Alternatif pazarlar 1970’lerden beri var ve çeşitli faydalar, özelleştirme dereceleri ve genel işlevler sunan birçok farklı varyasyona ayrılmış durumda. Alternatif ticaret sistemlerinin genel prensibi aşağıda sunulan tüm varyantlar için geçerli olsa da aralarındaki farkları anlamak çok önemlidir.

Elektronik İletişim Ağları (ECN’ler)

ECN’ler piyasadaki en eski ve en güvenilir ATS platformlarıdır. 1970’lerde ABD hükümeti, teknik destek dışında insan müdahalesi olmaksızın otomatik olarak düzenlenen borsaların oluşturulmasına izin verdi. ECN’ler, kısa süre içinde, standart borsalarda devam eden domino etkileri olmadan, hızlı, verimli bir şekilde anlaşmalar yapmak isteyen önde gelen yatırımcılar arasında son derece popüler hale geldi. 

Ticaretteki domino etkisi, standart borsa platformunda büyük miktarda hissenin ihraç edildiği bir olguyu temsil eder. Süreç bazı durumlarda sorunsuz ilerlese de bazen büyük hacimli ihraçlarda tüccar stratejilerindeki değişiklik nedeniyle önemli fiyat dalgalanmaları yaşanabilir. 

Bunun nedeni, farklı tüccarların diğer zamanlarda büyük miktarlarda ihraç edilmiş hisse senedi satın almasıdır. Bazen domino etkisi şirketin lehine sonuçlanabilir ancak çoğu şirket hassas anlaşmalarda bu şansı denemekten hoşlanmaz. ECN’ler domino etkilerini önlemek ve şirketlerin şunları yapmasına olanak sağlamak için mükemmel bir araçtır: büyük yeni hisse senetlerini herhangi bir aksaklık veya komplikasyon olmadan satabilirsiniz. ECN’lerin önemli bir dezavantajı, platform tarafından otomatik olarak tanımlanan işlem başına ücrettir ve bu oldukça yüksek bir fiyat etiketi biriktirebilir. 

kör havuzlar ve Geçiş Ağları

kör havuzlar en gizli havuzlardır ve ATS ticaretinin anonim versiyonları. Ayrıca şeffaflık eksikliği nedeniyle oldukça tartışmalı kabul ediliyorlar. kör havuzlar, büyük ölçekli yatırımcıların ve şirketlerin neredeyse normal pazarın dışında eşler arası anlaşmalar yürütmesine olanak tanır. Yukarıda belirtilen anlaşmalar ticaret piyasasını doğrudan etkilememektedir ve çoğunlukla kamuoyu tarafından karanlıkta bırakılmaktadır.

Bilgi eksikliğine ve yüksek gizliliğe rağmen, kör havuzlar tamamen yasaldır ve SEC tarafından düzenlenmektedir. broker-dealer ve borsaya ait versiyonlar dahil olmak üzere kör havuzların çeşitli çeşitleri vardır . Uygun fiyatlarını belirlemek isteyen şirketler ve yatırımcılar için komisyoncu-bayiler üstün bir seçimdir. Bunun tersine, borsaya ait bayiler, kör havuz anlaşmalarını gerçekleştirmek için standartlaştırılmış piyasa fiyatlarını dönüştürürler. 

kör havuzlara çoğunlukla otomatik olan ve yatırımcıların, anlaşmaları kamuya göstermeden emirleri eşleştirmelerine olanak tanıyan geçiş ağları yoluyla erişilebilir. Çapraz ağlar, kör havuzların düzensiz ve çoğu zaman zedelenen itibarına önemli ölçüde katkıda bulunur, ancak aynı zamanda büyük ölçekli yatırımcıların emirleri verimli bir şekilde yerine getirmeleri için benzersiz bir avantaj da sağlarlar. 

kör havuzların başlıca çekiciliği, tamamen anonim olmaları ve büyük ölçekli işlemler için emirlerin hızlı bir şekilde yerine getirilmesidir. Milyonlarca hisse senedini hızlı bir şekilde satma niyetinde olan şirketler için fiyat kaymaları ve düşüşleri çok mevcut risklerdir. kör havuzlar özel şirketlerin bu riski en aza indirmesine ve paylaşım yürütmesine olanak tanır hoş olmayan sürprizler olmadan ihraç anlaşması. 

Arama Pazarları

Son olarak, çağrı pazarları açık artırma benzeri bir sisteme benziyor ATS ticaret ortamındaki tüccarlar için fiyatları belirlemek ve arz-talep dengesini oluşturmak. Çağrı piyasaları, teklif ve talep fiyat birikimini oluşturan ve kapalı ATS ekosistemi için adil fiyatlar sağlayan açık artırmacılara büyük ölçüde bağımlıdır.

Normal açık artırmalardan farklı olarak çağrı pazarları, ilgili tüm tarafların yararına olacak ve tarafından en uygun fiyatı oluşturacak şekilde tasarlanmıştır tüm siparişleri ve istekleri topluyor. Çağrı piyasaları, normal döviz piyasalarında büyük ölçekli anlaşmaları tamamlamakta zorluk çekebilecek alıcı ve satıcılara geniş destek sağlayan mükemmel likidite artırıcılardır.

ATS Kullanmanın Artıları ve Eksileri

ATS ticareti, ticarete konu olan varlık piyasasında benzersiz bir konum oluşturarak ana borsa işlemlerine uygun bir alternatif haline geldi. Ancak ATS’nin mali karmaşıklıkları, büyük ölçekli yatırımcılardan oluşan belirli bir kesime fayda sağladığından dikkatle anlaşılmalıdır. 

Daha Az İşlem Ücretleri ve Artan Likidite

Çoğu durumda, alternatif ticaret sistemleri, emirleri merkezi bir otorite aracılığıyla yönlendirmeye veya işlemeye gerek olmadığından, geleneksel borsalara göre önemli ölçüde daha düşük ücretlere sahiptir. ATS platformları öncelikle eşler arası çözümlerdir; bu da aracı ihtiyacını ortadan kaldırır ve işlem ücretlerinin azalmasına katkıda bulunur. ECN’ler, işlem sayısına göre ücret talep ettikleri için aslında ATS platformlarının en pahalı çeşididir. 

kör havuzlar ve çağrı pazarları oldukça ucuzdur ancak büyük hacimli işlemlerde fiyatlandırma farklılık gösterebilir. Çoğu durumda ATS yatırımcıları, işlemleri için mümkün olan en iyi fiyatı belirlemek amacıyla alternatif sistemlerin farklı çeşitlerini dengeler. Fiyatlandırmadan bağımsız olarak tüm ATS platformları, eşleşen emirlerin aranmasını kolaylaştırmak üzere tasarlandıkları için bol miktarda likidite avantajını paylaşıyor. 

Örneğin, şirketler veya balina yatırımcıları, hisselerini geleneksel takas ortamlarında satmakta zorlanabilirler. Hisse senetleri eninde sonunda satılacak olsa da bitiş çizgisine ulaşmak biraz zaman alabilir. Bu gibi durumlarda, öngörülemeyen piyasa dalgalanmaları ve diğer önemli faktörler nedeniyle hisse senedi fiyatları düşer.

Ayrıca, önemli hisse senedi ihraçları genellikle şirketin hızlı ve önemli bir gecikme olmaksızın likidite elde etme isteğinden kaynaklanmaktadır. Standart borsalar serbest piyasayı temsil ettiğinden şirketlerin ve yatırımcıların yukarıda belirtilen likiditeyi tercih ettikleri zaman diliminde alacaklarının garantisi yoktur. ATS platformları, yatırımcıların büyük varlık takası anlaşmaları için eşleşen emirleri bulmasına olanak tanıyarak likiditenin sorun olmamasını sağlar.

Daha Hızlı Emir Gerçekleştirme

Emirlerin gerçekleştirilmesi, ticaret ortamındaki bir diğer önemli faktördür. Standart değişim platformlarının işleme ve yürütme konusunda belirli sınırlamaları vardır. Artan düzenleyici baskı, emrin açık ticaret platformuna ulaşmasından önce ek kontrollerin ve fazlalıkların gerçekleştirilmesini gerektirir. Bu nedenle, standart borsalar çoğu zaman neredeyse anında yürütme süreleri sağlayamıyor.

Ayrıca, işlem saatleri genellikle NYSE gibi tipik borsa ortamlarıyla sınırlıdır. mesai saatleri dışında işlem yapmak mümkün olsa da, bu uygulama özellikle büyük ölçekli şirketler için sınırlıdır zaman azalıyor. Tersine, ATS platformları 24 saat çalışır ve önemli gecikmeler olmadan yüksek hacimli işlemleri kolaylaştırabilir. Yukarıda belirtildiği gibi, çoğu ATS platformu yüksek düzeyde otomatikleştirilmiştir ve bu durum, siparişlerin yürütülmesiyle ilgili kapsamlı kontrollere ve gereksiz prosedürlere duyulan ihtiyacı ortaya çıkarmaktadır. Bu nedenle, alternatif ticaret sistemleri açık piyasa emsallerine göre katlanarak daha hızlıdır. 

Tam Anonimlik

Anonimlik, büyük yatırımcılar için bir diğer önemli faktördür. Sık görülen durumlarda yatırımcılar veya şirketler, kamuoyunda panik veya diğer olumsuz tepkilerden kaçınmak amacıyla anlaşmaları özel olarak yürütmeyi tercih ederler. Örneğin X şirketi, belirli bir Ar-Ge projesi için nakit rezervlerini artırmak amacıyla hisse ihraç etmek isteyebilir. Eğer X Şirketi bu anlaşmayı halka açık olarak gerçekleştirirse, X Şirketinin nakit sıkıntısı çektiğini ve iflasa doğru gidebileceğini varsayarak ticaret ortamı bu sinyali şirket için olumsuz bir işaret olarak algılayabilir. Böylece, kapalı bir ATS ortamında likidite elde ederek X şirketi hisse fiyatını koruyacak ve işine her zamanki gibi devam edecek. 

Anonimlik, ATS platformlarında ticaret yapan şirketler için mükemmel olsa da, pazarın geri kalanı için kesinlikle iki ucu keskin bir kılıçtır. Yukarıda özetlenen örneğin tersine döndüğünü ve X şirketinin yaklaşan çöküşünü maskelemek için anonimliğe ihtiyaç duyduğunu varsayalım. Bu durumda ATS platformunu kullanmak, şirketin kısa vadeli geleceği konusunda karanlıkta kalacakları için şirketin düzenli hissedarlarına zarar verecektir. 

Düzenlemelerle İlgili Kaygılar: ATS’nin En Büyük Dezavantajı

Yasal bağlamda ATS gereklilikleri oldukça yetersiz ve standart borsa platformlarındaki çoğu güvenlik önleminden yoksun. Bu nedenle, ATS platformları karşı taraf risklerine ve ağır fiyat manipülasyonlarına karşı hassastır. ATS platformları suç teşkil eden veya yasa dışı faaliyetlerden uzak olsa da şeffaf olmamaları, adil fiyat anlaşmasına dair her türlü garantiyi ortadan kaldırır. 

Fiyat keşfi öncelikle yatırımcıların somut verilere sahip olmasını engelleyen karanlık bir ortamda kolaylaştırılır. Bu nedenle X şirketi, piyasadaki en iyi fiyat olduğuna inanarak 80 $’lık hisse ihraç edebilirken, gerçek adil fiyat 100 $ olabilir. Yatırımcı X bunu bilemez ve potansiyel nakit akışının %25’ini kaybedecektir. 

Bu, ağdaki büyük hacimli tüccarlar için önemli bir endişe kaynağıdır çünkü büyük bir fiyat manipülasyonu, hız, verimlilik ve anonimlik dahil olmak üzere ATS platformlarının olası tüm faydalarını dengeleyebilir. Saygın bankalar tarafından yayınlanan belirli ATS platformları daha güvenilir ve güvenilir olsa da, yatırımcıların adil bir anlaşma yapamayacağı konusunda hala gerçekçi bir olasılık var. 

SEC, 2011’den günümüze ATS platformlarıyla ilgili pek çok dava ve davayı açıkladı ve bunların dengesiz doğasını ve önemli piyasa risklerini ortaya koydu. Bu nedenle, ATS platformlarına yönelik düzenlemeler tüccarlar için ilginç bir ikilem sunuyor. Bir yandan katı yasaların olmayışı hızlı, anonim ve son derece etkili ATS platformlarına sahip olmayı mümkün kılıyor. Öte yandan, alternatif ticaret sistemlerinde sunulan herhangi bir sayıda anlaşmada fiyatlandırma olağanüstü derecede çarpık olabilir. Riskleri tartmak ve nihai kararı vermek yatırımcıların sorumluluğundadır.

Dikkate Alınması Gereken Teknik Zorluklar

Düzenlemelerle ilgili devasa hususların yanı sıra, ATS platformları teknik eksikliklere de açıktır. Çoğu ATS platformunun otomatik ve büyük ölçüde anonim olduğunu unutmamak önemlidir. Büyük sistem arızaları pek olası olmasa da, son yıllardaki dijital ilerleme sayesinde daha küçük hatalar ve teknik sorunlar beklenmelidir. Bazen bu yalnızca bir defaya mahsus gecikmelere veya hafif rahatsızlıklara yol açabilir. 

Ancak daha büyük anlaşmalarda teknik sorunlar, yanlış fiyat tekliflerine veya doğrudan ticaret başarısızlıklarına yol açabilir. Bu nedenle, teknik zorluklara karşı uygun güvenlik önlemlerine sahip bir ATS platformunun seçilmesi çok önemlidir ve bir şeyler ters giderse müşterilerine tam tazminat sunar. 

Son Düşünceler

Alternatif ticaret sistemi, dünya çapında daha önde gelen şirketleri ve balina yatırımcılarını barındıran, çok ihtiyaç duyulan bir ticaret mekanıdır. ATS platformları, şirketlerin yüksek hacimli hisseleri fiyat kayması ve gecikme olmadan paylaşmasına ve satın almasına olanak tanır. Ancak bu platformlar bazen teknik sorunlar yaşayabilir ve önemli fiyat manipülasyonu riskleri taşıyabilir. Bu nedenle, büyük ölçekli alım satım ihtiyaçlarınız için bir ATS platformuna girmeden önce denklemin her iki tarafını da anlamak ve bilinçli bir son seçim yapmak çok önemlidir.