加密货币豪威测试的重要性

曾经被认为是遥不可及的概念的加密货币随着 2009 年比特币的诞生而广受欢迎。如今，全球加密货币市场的价值约为 2 万亿美元，并且预计将继续颠覆各个行业。 

但是，数字资产的快速扩张招致混乱和复杂的监管挑战。 使用豪威测试来确定数字资产是货币还是证券，这项测试是确保数字资产安全性和完整性的重要工具。

本文将讨论测试的标准以及加密货币豪威测试对数字货币行业的重要性。

什么是豪威测试？

豪威测试是美国的一项法律测试，用于确定交易中是否存在投资合约。 如果被认定为存在投资合约，它就变成了证券，并受 1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》的注册要求约束。这项测试适用于任何合同、计划或交易。

豪威测试源于 1946 年美国最高法院审理的美国证券交易委员会诉 WJ·豪威公司案，该案涉及向佛罗里达州的投资者出售柑橘树林。 豪威公司没有将这些交易注册为证券，导致美国证券交易委员会介入。 

最高法院裁定，基于 1933 年《证券法》，回租安排属于投资合约，找到了确认认定其为证券的关键标准。 所以，如果一项资产包含对共同企业的投资且期望通过他人努力带来利润，则该资产可以被归类为证券。

什么是 ICO？

首次代币发行 (ICO) 类似于众筹，公司为其项目创建代币。 过程包括创建白皮书、宣传推介和网站推广，然后寻求金融贡献，用户可以共享资金来换取加密货币代币。 这些代币可以用于各种目的，例如访问未来的商品或服务，或使投资者获得利润份额。

ICO 在美国基本上不受监管，因此风险很高，缺乏投资者保护。 美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 关于 ICO 的观点包括：目前加密货币金融、发行、交易或借贷缺乏足够的投资者保护。 此类资产在某些应用场景中充斥着欺诈、骗局和滥用行为。

加密货币中的证券是什么？

常见的证券类型包括股票、债券、ETF、期权和共同基金。 证券主要分为四大类： 

• 权益类证券。权益类证券代表公司、信托或合伙企业的股份所有权。
• 债务类证券。这类证券允许公司向投资者借款并以利息偿还贷款。
• 混合型证券。它们结合了债务和权益类证券，包括可转换债券。
• 衍生类证券。这些是当事方之间的合同，其价值取决于基础资产的价格。

在美国，所有证券都必须在证券交易委员会注册，违反法规的公司将面临严厉的处罚。 由于加密货币的复杂性和现有监管框架的脱节，它们也属于证券监管的范畴。 

在加密货币测试中，比特币和以太坊并未通过测试，虽然它们是数字化产品，但其功能类似于美元或欧元等实际货币。 比特币未通过测试，因为其价值的增长并不依赖于集体努力或特定的发起人。 

但是，ICO 确实如证券般运作，因为投资者投入资金是为了获得数字代币，并期望代币因他人努力而升值。 这些代币必须遵守某些美国证券交易委员会和加密货币法规，不符合豪威测试标准的代币通常被称为实用型代币，它们是用于未来服务的数字凭证。

总体而言，加密货币和区块链技术的兴起模糊了证券监管的界限，形成了一些灰色地带。

XRP 通过了豪威测试吗？

Ripple Labs 与美国证券交易委员会之间的法律纠纷一直是加密货币和区块链领域备受关注的案件。 美国证券交易委员会声称 Ripple 出售未经注册的证券，通过 XRP 销售筹集了约 13 亿美元。 

美国证券交易委员会裁定所有 XRP 交易都是未注册的“投资合同”，即属于一种证券。 法院利用“豪威测试” 确定这些投资是证券，因为它们包括将金钱投资于共同企业，并期望从中获利。

Ripple 驳斥了这些指控，辩称 XRP 不是证券，而是类似于比特币和以太坊的数字货币。 

那么，XRP 通过豪威测试了吗？ 双方在陈述中对许多事实存在争议，但同意了四种 XRP 分配交易类型：向机构投资者提供的机构性销售、数字资产交易平台的算法销售、向 Ripple 员工和第三方的其他分配，以及 Garlinghouse 和 Larsen 在各个平台上的销售。 在这些交易发生时，被告方没有提交任何注册声明。

加密货币爱好者和投资者认为，美国证券交易委员会监管数字货币的做法过于严厉。 如果在销售点将豪威测试应用于 XRP，那么该数字资产将无法通过测试。

Ripple 和美国证券交易委员会之间的法律纠纷已经到了关键的审判阶段，定于 2024 年 4 月 23 日进行。

豪威测试标准

豪威测试是一个法律框架，概述了四个标准，以确定交易是否属于投资合同：

• 金钱投资: 必须以现金、财产或其他有用的物品进行投资。
• 参与共同企业: 共同企业从多名投资者中聚集资金，项目的成功依赖于其他人的共同努力，通常由发起人或第三方管理。
• 期望利润：这项要素评估投资者是否期望（主要通过他人的劳动）获得投资回报。
• 他人的努力：投资的成功与否应该归因于其他人的才能、知识或管理能力，而不是个人投资者，因为发起人或其他一方必须是收入的大部分推动因素。

如果这四个标准都满足，则交易将被视为投资合同，并可能受美国联邦证券法律监管。 这意味着根据 1933 年《证券法》定义的发行和出售证券可能需要遵守美国证券交易委员会的注册要求或豁免条款。

这 4 项要素测试对于评估加密货币和 ICO 背景下的代币销售尤其重要。 但是，豪威测试仅适用于美国证券法，并不容易转换为其他司法管辖区的规则。

这项测试确定投资的利润是否主要或完全超出投资者的控制范围。 如果投资者对投资标的几乎没有控制权，则很可能是证券；而如果他们能显着影响投资标的的处理方式，则就不是证券。

但是，它的应用场景受到各种观点的影响，包括 “横向共同性 “。该观点认为投资者都投资于同一个企业，而 “纵向共同性 “则侧重于对比投资者的资金与投资者付出的努力之间的关系。 

“期望利润”也存在争议，一些法院关注股息或价值的增加，而另一些法院则考虑其他形式的回报（例如损失避免）。 发起人在投资成功中的作用的重要性也存在争议。 

大多数法院会考虑发起人是否控制影响投资成功的业务决策，但一些法院也会考虑发起人在投资整体成功中的作用。 

加密货币中的豪威测试

豪威测试很重要，能帮助确定加密货币产品在美国法律下是否应被归类为证券。 这对加密货币企业和投资者很重要，因为违反联邦证券法律可能导致罚款、法律诉讼和损害名誉。

加密货币公司在创建产品之前应仔细考虑豪威测试。 未通过测试的代币被视为实用型代币，可让投资者获得未来产品或服务的访问权，或可用于兑换折扣后的费用。 

豪威测试对加密货币的影响取决于监管机构应用测试的方式以及公司是否能设计出产品以遵守联邦证券法律。

随着数字货币市场的扩展，豪威测试标准如何应用于加密货币也在不断发展。 这项测试可作为监管机构和投资者探索数字资产的指南。

为了遵守证券合规法律，加密货币初创公司、交易所和投资者必须了解注册要求、投资者保护、合规系统、法律咨询和监管审查。 如果某个代币符合证券的定义，则必须在美国证券交易委员会注册或获得豁免资格。 

加密货币公司必须在与投资者打交道时保持透明和诚实，建立健全的合规系统，寻求熟悉证券法和加密货币的法律顾问，并了解美国证券交易委员会和其他机构最近的诉讼。

金融监管机构正在寻求方法在全球范围内对加密货币的使用进行适当监管，但仅将监管框架固定在一个“经验法则”中（例如豪威测试）这是不公平的。 加密货币爱好者应始终监控他们投资的项目，因为投资者可能会陷入税费陷阱。

评估货币的豪威测试替代方案

尽管豪威测试广受欢迎且用例众多，例如众所周知的美国证券交易委员会诉 Ripple 案，但这并不是评估加密货币是否为标准投资的唯一方法。 以下是一些可用于评估加密货币投资能力的替代方案：

风险资本测试

风险资本测试是一种用于确定交易是否被视为投资合同并受证券法律约束的方法。 当被许可人向许可方提供启动运营所需大部分资本时，就会用到这种测试。 

例如，如果一家许可方启动新业务需要 100 万美元，并找到被许可人，其愿意投资 80 万美元以换取部分利润，那么风险资本测试可能会将该交易归类为受证券法律约束的投资合同。

家族相似性测试

该测试始于 1990 年，用于将投资交易与常见证券进行比较，考察投资原因、销售方式和预期结果。

这个测试用于区分投资环境中发行的票据 （证券）和商业或消费者环境中发行的票据 (非证券)。 为此，会采用以下标准：

• 买卖双方的交易动机；
• 票据的分配计划；
• 公众对该票据是否构成证券的合理预期；
• 是否有其他监管计划来保障该交易或票据

家族相似性测试也适用于像加密货币这样新型的复杂的投资。

里弗斯测试

里弗斯测试通过以下四个因素来确定票据是否构成证券：买卖双方的动机、分配计划、公众预期和降低风险的因素。

在 2021 年美国证券交易委员会针对区块链信用合作伙伴及其创始人的诉讼中，美国证券交易委员会使用里弗斯测试来证明所提供的代币是证券。 他们辩称，DMM 及其创始人出售代币是为了筹集资金，而购买者完全是为了获得指定回报才购买这些代币。 这些代币也作为投资进行宣传，没有任何降低风险的因素，符合里弗斯测试的所有四个要素。

资本贡献测试

资本贡献测试是评估以太坊等去中心化系统中资金控制权的有效工具，当豪威测试无法达成预期效果时，它会非常有效。

AAOIFI 伊斯兰金融标准

AAOIFI 制定伊斯兰金融法的会计标准。 它已经发布了 117 项标准，涵盖伊斯兰教法、会计、审计、治理和道德。AAOIFI 在其网站上免费提供其标准。

包括巴林、马来西亚、阿联酋、沙特阿拉伯、黎巴嫩、叙利亚、苏丹和约旦在内的多个国家都采用了 AAOIFI 标准。 这些标准对成员没有约束力，但在推动广泛使用方面取得重大的进步。

加密货币投资必须遵守 AAOIFI 标准，通过避免利息、不确定性和赌博性质来确保遵守伊斯兰教法。

总结

豪威测试始于 1970 年代，是用于确定投资是否需要监管的重要工具。 它是一个旨在防止投资欺诈的法律框架。 它强调实质重于形式，审查的是交易的经济现实，而不仅仅是名称或标签。 

这项测试是在加密货币出现之前开发的，因此对加密货币领域具有重大影响。 由于加密资产的去中心化性质，很难使其与传统证券法规保持一致。 但是，加密货币生态系统中的某些元素（例如 ICO）可以通过豪威测试。 

对于区块链或加密业务所有者而言，加密货币豪威测试非常重要，因为它可以帮助保护他们的投资并免遭罚款。 在瞬息万变的加密货币市场中，监管机构和法律专家努力在投资者保护和创新之间取得平衡。