Explorar o potencial dos sistemas de negociação alternativos (ATS)
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O domínio do comércio atingiu volumes sem precedentes em 2023. As inovações digitais relacionadas com as bolsas em linha, corretoras de primeira linha e aplicações de conetividade asseguraram a redução das barreiras comerciais em todo o mundo. A indústria de comércio global nunca foi tão acessível e eficiente para todas as partes envolvidas.
No entanto, em circunstâncias particulares, a utilização de bolsas normalizadas e de plataformas de negociação convencionais nem sempre é a melhor solução, uma vez que podem ser frequentemente restritivas. Isto é especialmente verdade no caso de transacções de grande volume realizadas por grandes empresas e instituições financeiras. Neste caso, um sistema de negociação alternativo (ATS) constitui uma óptima substituição.
Principais conclusões
- Os sistemas de negociação alternativos são ambientes de negociação privados construídos para necessidades de negociação de elevado volume.
- As plataformas ATS só estão disponíveis para clientes empresariais que pretendam executar transacções em bloco fora do panorama comercial normal.
- As plataformas ATS são anónimas, frequentemente mais baratas e mais rápidas do que as suas congéneres tradicionais.
- Embora os ATS sejam inteiramente legais, são susceptíveis de riscos de manipulação de preços devido à sua falta de transparência.
O que é um sistema de negociação alternativo?
Um sistema de negociação alternativo (ATS), como o nome sugere, é uma alternativa às bolsas tradicionais. Os ATS renunciam à necessidade de centralização, supervisão e presença de intermediários, que é praticamente obrigatória nos espaços de troca convencionais.
Antes da construção das plataformas ATS, a NYSE e a NASDAQ eram claramente líderes do mercado, o que poderia potencialmente conduzir a um oligopólio prejudicial no domínio da negociação. Assim, foram criadas alternativas de negociação automatizada para compensar este desenvolvimento e impedir o domínio de qualquer plataforma de bolsa singular. Para além da sua natureza peer-to-peer, as plataformas ATS são também muito flexíveis, fornecem amplas fontes de liquidez e períodos de execução exponencialmente mais rápidos. Os ATS são também menos regulamentados e normalizados, o que pode dar aos investidores maior liberdade para criarem os seus contratos personalizados.
Assim, os sistemas de negociação alternativos são bastante populares nos contextos modernos, sendo utilizados por empresas e investidores de grande dimensão para evitar as limitações das bolsas normalizadas. No entanto, a falta de práticas normalizadas e de supervisão regulamentar introduz o seu próprio conjunto de desafios e inconvenientes.
Diferentes tipos de sistemas de negociação alternativos
Os mercados alternativos existem desde a década de 1970 e ramificaram-se em diversas variações diferentes, apresentando vários benefícios, graus de personalização e funcionalidades gerais. Embora o princípio geral dos sistemas de negociação alternativos seja válido para todas as variantes a seguir apresentadas, é crucial compreender as suas distinções.
Redes de Comunicação Eletrónica (RCE)
As ECNs são as plataformas ATS mais antigas e mais fiáveis do mercado. Na década de 1970, o governo dos EUA permitiu a criação de bolsas reguladas automaticamente sem intervenção humana para além do apoio técnico. As ECNs logo se tornaram extremamente populares entre os investidores mais proeminentes que queriam realizar negócios de forma rápida, eficiente e sem efeitos dominó que persistem em trocas padrão.
O efeito dominó na negociação representa um fenómeno em que um grande volume de acções é emitido na plataforma de troca padrão. Embora o processo possa decorrer sem problemas em alguns casos, por vezes a emissão de grandes volumes pode registar oscilações de preços substanciais devido à alteração das estratégias dos operadores.
Isto é causado pelo facto de diferentes comerciantes comprarem grandes volumes de acções emitidas noutros momentos. Por vezes, o efeito dominó pode ser favorável à empresa, mas a maioria das empresas não gosta de correr esse risco com negócios sensíveis. As ECNs são uma ferramenta perfeita para evitar efeitos dominó e permitem que as empresas vendam grandes acções novas sem quaisquer problemas ou complicações. A única desvantagem considerável das ECNs é a taxa por transação definida automaticamente pela plataforma, que pode acumular um preço bastante elevado.
Piscinas escuras e redes de cruzamento
Dark pools são as versões mais secretas e anónimas da negociação ATS. São também consideradas bastante controversas devido à falta de transparência. As “dark pools” permitem que os comerciantes e as empresas de grande dimensão executem transacções peer-to-peer praticamente fora do mercado regular. Os negócios acima mencionados não têm impacto direto no mercado de negociação e são, na sua maioria, deixados às escuras do público em geral.
Apesar da falta de informação e do maior sigilo, os dark pools são totalmente legais e regulados pela SEC. Existem diversas variantes de “dark pools”, incluindo corretores-negociantes e versões detidas por bolsas. Para as empresas e investidores que procuram determinar os seus preços favoráveis, os corretores são uma escolha superior. Em contrapartida, os corretores de bolsa limitam-se a converter os preços normalizados de mercado para executar as transacções em dark pool.
As dark pools são principalmente acessíveis através de redes de cruzamento, que são muitas vezes automatizadas e permitem que os operadores façam corresponder as ordens sem apresentar publicamente as transacções. As redes de cruzamento contribuem significativamente para a reputação irregular e muitas vezes manchada das dark pools, mas também proporcionam uma vantagem única para os operadores de grande escala executarem ordens de forma eficiente.
A principal atração das dark pools é o seu completo anonimato e a rápida execução de ordens para transacções em grande escala. A derrapagem e o declínio dos preços são riscos muito presentes para as empresas que pretendem vender milhões de acções rapidamente. As dark pools permitem às empresas privadas minimizar este risco e executar uma operação de emissão de acções sem surpresas desagradáveis.
Mercados de chamadas
Finalmente, mercados de compra assemelham-se a um sistema semelhante a um leilão para determinar preços e criar um equilíbrio entre oferta e procura para os negociadores dentro do ambiente de negociação ATS. Os mercados de compra dependem muito dos leiloeiros, que estabelecem a acumulação de preços de compra e venda e fornecem preços justos para o ecossistema ATS fechado.
Ao contrário dos leilões regulares, os mercados de compra são concebidos para beneficiar todas as partes envolvidas e criar um preço ótimo ao agregar todas as ordens e pedidos. Os mercados de compra são grandes impulsionadores de liquidez, fornecendo amplo suporte para compradores e vendedores que podem ter dificuldades para concluir negócios em grande escala em mercados de câmbio regulares.
O ATS foi introduzido pela primeira vez na década de 1970 com a missão de libertar o mercado bolsista da presença dominante da NYSE e da NASDAQ.
Prós e contras da utilização de ATS
A negociação de ATS tornou-se uma alternativa viável às transacções em bolsa, construindo uma posição única no mercado de activos transaccionáveis. No entanto, os meandros financeiros do ATS devem ser entendidos com cuidado, pois beneficiam um nicho específico de negociadores de grande escala.
Redução das taxas de transação e aumento da liquidez
Na maioria dos casos, os sistemas de negociação alternativos apresentam comissões significativamente mais baixas do que as bolsas tradicionais, uma vez que não há necessidade de encaminhar ou processar ordens através de uma autoridade central. As plataformas ATS são essencialmente soluções peer-to-peer, o que elimina a necessidade de um intermediário e contribui para a diminuição das comissões de negociação. As ECNs são essencialmente a variação mais cara das plataformas ATS, uma vez que cobram taxas com base no número de transacções.
Os dark pools e os mercados de compra são consideravelmente mais baratos, mas o preço pode variar para transacções de grande volume. Na maioria dos casos, os operadores de ATS fazem malabarismos com diferentes variações de sistemas alternativos para determinar o melhor preço possível para as suas transacções. Independentemente do preço, todas as plataformas ATS partilham a vantagem de uma ampla liquidez, uma vez que foram concebidas para simplificar a procura de ordens correspondentes.
Por exemplo, as empresas ou os investidores de baleias com volumes de acções consideráveis podem ter dificuldade em vender as suas acções em ambientes de bolsa tradicionais. Embora as acções acabem por ser vendidas, chegar à meta pode demorar algum tempo. Nesses casos, os preços das acções diminuem com as oscilações imprevisíveis do mercado e outros factores significativos.
Além disso, as emissões de acções significativas são frequentemente causadas pelo desejo da empresa de adquirir liquidez rapidamente e sem atrasos substanciais. Uma vez que as bolsas normalizadas representam mercados livres, não há garantia de que as empresas e os investidores recebam a liquidez acima referida no prazo que preferirem. As plataformas ATS garantem que a liquidez não é um problema, permitindo que os investidores encontrem ordens correspondentes para transacções massivas de troca de activos.
Execução mais rápida da ordem
A execução de ordens é outro fator crucial no panorama comercial. As plataformas de câmbio padrão têm certas limitações de processamento e execução. O aumento da pressão regulatória exige que verificações adicionais e redundâncias sejam realizadas antes que a ordem chegue ao pregão. Assim, as bolsas normais não conseguem muitas vezes proporcionar tempos de execução quase instantâneos.
Além disso, as horas de negociação são frequentemente limitadas em ambientes de bolsa típicos como a NYSE. Embora a negociação após o expediente seja possível, essa prática é limitada, especialmente para empresas de grande porte com pouco tempo. Por outro lado, as plataformas ATS funcionam 24 horas por dia e podem facilitar as transacções de grande volume sem atrasos significativos. Como já foi referido, a maioria das plataformas ATS são altamente automatizadas, dispensando a necessidade de controlos exaustivos e de procedimentos redundantes relacionados com a execução das ordens. Assim, os sistemas de negociação alternativos são exponencialmente mais rápidos do que os seus homólogos de mercado aberto.
Anonimato total
O anonimato é outro fator crucial para os grandes investidores. Em casos frequentes, os investidores ou as empresas preferem realizar negócios em privado, desejando evitar o pânico público ou outras reacções adversas. Por exemplo, a empresa X pode querer emitir acções para aumentar as suas reservas de tesouraria para um projeto específico de I&D. Se a empresa X realizasse esta transação em público, o panorama comercial poderia interpretar este sinal como um sinal negativo para a empresa, partindo do princípio de que a empresa X tem dificuldades de tesouraria e poderá estar a caminho da falência. Assim, ao adquirir liquidez num ambiente ATS fechado, a empresa X manterá o preço das suas acções e continuará a sua atividade normal.
Embora o anonimato seja excelente para as empresas que negoceiam em plataformas ATS, é obviamente uma faca de dois gumes para o resto do mercado. Suponhamos que o exemplo acima descrito era inverso e que a empresa X necessitava de anonimato para ocultar a sua queda iminente. Nesse caso, a utilização da plataforma ATS é prejudicial para os accionistas regulares da empresa, uma vez que serão mantidos no escuro em relação ao futuro a curto prazo da empresa.
Preocupações regulamentares: A maior desvantagem dos ATS
Os requisitos dos ATS no contexto jurídico são muito pouco flexíveis e desprovidos da maior parte das salvaguardas das plataformas de bolsa normais. Assim, as plataformas ATS são susceptíveis de riscos de contraparte e de forte manipulação de preços. Embora as plataformas ATS estejam isentas de actividades criminosas ou ilícitas, a sua falta de transparência elimina quaisquer garantias de um acordo de preço justo.
A descoberta de preços é essencialmente facilitada num ambiente obscuro que impede os operadores de disporem de dados tangíveis. Assim, a empresa X pode emitir acções a 80 dólares, acreditando que é o melhor preço disponível no mercado, enquanto o preço justo real pode ser 100 dólares. O investidor X não pode saber este facto e perderá 25% do seu fluxo de caixa potencial.
Esta é uma preocupação considerável para os comerciantes de grande volume dentro da rede, uma vez que uma manipulação maciça de preços poderia compensar todos os possíveis benefícios das plataformas ATS, incluindo velocidade, eficiência e anonimato. Embora as plataformas ATS específicas, emitidas por bancos de renome, sejam mais fiáveis e dignas de confiança, existe ainda uma possibilidade realista de os comerciantes não obterem um negócio justo.
A SEC divulgou muitos litígios e acções judiciais relacionados com as plataformas ATS desde 2011 até ao presente, demonstrando a sua natureza irregular e os consideráveis riscos de mercado. Assim, regulamentações para plataformas ATS apresentam um dilema interessante para os comerciantes. Por um lado, a ausência de leis rigorosas torna possível a existência de plataformas ATS rápidas, anónimas e altamente eficazes. Por outro lado, os preços podem ser espetacularmente distorcidos em qualquer número de transacções apresentadas nos sistemas de negociação alternativos. Cabe aos próprios comerciantes pesar os riscos e tomar a decisão final.
Desafios técnicos a considerar
Para além das enormes considerações regulamentares, as plataformas ATS também são susceptíveis de deficiências técnicas. É importante recordar que a maioria das plataformas ATS são automatizadas e, em grande medida, anónimas. Embora seja improvável a ocorrência de grandes avarias no sistema, graças aos progressos digitais registados nos últimos anos, são de esperar erros e problemas técnicos de menor importância. Por vezes, estes problemas apenas se traduzem em atrasos pontuais ou ligeiros inconvenientes.
No entanto, com negócios de maior dimensão, os problemas técnicos podem levar a cotações de preços incorrectas ou a fracassos comerciais. Assim, a seleção de uma plataforma ATS com salvaguardas adequadas para desafios técnicos é crucial e oferece aos seus clientes uma compensação completa se algo correr mal.
Pensamentos finais
O sistema de negociação alternativo é uma plataforma de negociação muito necessária que acomoda as empresas mais proeminentes e os investidores de baleias em todo o mundo. As plataformas ATS permitem às empresas partilhar e comprar acções de grande volume sem derrapagens e atrasos nos preços. No entanto, estas plataformas têm por vezes problemas técnicos e apresentam riscos consideráveis de manipulação de preços. Assim, antes de entrar numa plataforma ATS para as suas necessidades de negociação em grande escala, é vital compreender ambos os lados da equação e fazer uma escolha final informada.
FAQ
Qual é a diferença entre uma bolsa e um ATS?
As plataformas ATS são mais adequadas para transacções em grande escala que são difíceis de executar em bolsas normais. As plataformas ATS também não são acessíveis à maioria dos investidores individuais.
Quais são as vantagens dos ATSs?
As plataformas ATS são anónimas, oferecendo taxas de transação mais baixas e um processamento mais rápido das ordens. Os ambientes ATS são também excelentes locais para a execução de transacções de acções de grande volume.
Qual é a maior desvantagem do ATS?
A falha mais proeminente das plataformas ATS é a falta de regulamentação adequada relacionada com a manipulação de preços. Uma vez que as plataformas ATS são, na sua maioria, anónimas, não é fácil garantir preços justos e muitas empresas processaram as plataformas ATS por este motivo.
