Risk Paritesi Stratejisi – Bir Yatırımcının Güvenli Seçimi

Portföy yönetimi süreci, finansal yatırım sektöründeki araştırmalar için sıcak bir konudur. Portföyleri minimum riskle yüksek getiri sağlayacak şekilde optimize etmek için birçok yöntem ve yaklaşım mevcuttur. Böyle bir yaklaşım risk paritesi stratejisidir. Bu yazımızda risk paritesi portföy optimizasyonunun ne olduğunu, risk paritesi portföyünün nasıl oluşturulacağını, stratejinin fayda ve sınırlamalarının neler olduğunu ele alacağız.

Risk Eşitliği Nedir?

Risk eşitliği, risk miktarını tüm farklı varlık türleri arasındaki portföyde eşit olarak dağıtmayı amaçlayan bir yatırım yöntemidir. Amaç, hiçbir varlığın tek başına çok riskli olmadığından ve portföyün genel değerinin düşmesine neden olmadığından emin olmaktır. Doğru şekilde izlendiğinde bu strateji tutarlı kârlar sağlayabilir.

Bir risk paritesi portföyü, hisse senetleri ve hisse senetleri, hammaddeler (emtialar), tahviller veya getirisi ilişkisiz olan diğer varlıklar gibi farklı türde varlıkları içerebilir. Önemli olan, aynı durumda farklı davranan, bazılarının değeri artan, bazılarının ise düşen varlıkları bir araya getirmektir.

Risk paritesi, hedge fonları tarafından sıklıkla kullanılan ilerici bir portföy tekniğidir.

Portföy yöneticileri, risk paritesi stratejilerini kullanarak, yatırımcının hedeflerine ve tercihlerine göre optimum çeşitlendirmeyi sağlamak için bir portföydeki varlık sınıflarının sermaye katkılarının kesin oranlarını belirleyebilir.

Belirli bir risk düzeyi için daha iyi getiri sağlamak amacıyla risk paritesi için gereken iki temel unsur vardır:

• Düşük riskli varlığın (tahvillerin) getirisi, ilgili risk seviyesine göre ayarlanmalı ve yüksek riskli varlığın (hisse senetlerinin) ilgili riske göre ayarlanan getirisinden fazla olmalıdır. Bu durumda, düşük riskli çeşitlendirilmiş portföy Varlıklar, aynı risk düzeyine sahip yüksek riskli bir varlığa yapılan doğrudan yatırımdan daha yüksek getiri elde edebilir.
• Kaldıraçlı tahsisten beklenen kârın normal tahsisten elde edilen kârdan daha fazla olması için kaldıraç maliyeti (borç alınan para miktarı) düşük olmalıdır.

Risk paritesi stratejisi, aynı riski farklı varlık sınıflarına dağıtmayı amaçlamaktadır. Bu durum, onlarca yıldır hisse senetlerine kıyasla daha az oynaklık ve daha iyi riske göre ayarlanmış getiriler sergiledikleri için tahvillerin en büyük tahsisi almasıyla sonuçlandı.

Risk Eşitliği Portföyü Oluşturma

Risk paritesi stratejisi, farklı varlık türlerinin fiyatları arasındaki negatif korelasyona dayanmaktadır. Biri düştüğünde diğeri bunu telafi etmek için yukarı çıkmalıdır. Bu gerçekleşmediğinde strateji etkisizdir.

Risk paritesi portföyünde yatırımcı, her bir varlığın ne kadar riskli olduğunu inceler ve ne kadar para kazanabileceklerini düşünmeden varlıkların risklerini eşitleyen bir portföy oluşturur. Optimum portföyün beklenen getirisi genellikle yatırımcıların beklenen getirisinden daha düşüktür. 

Strateji kaldıraca, alternatif çeşitlendirmeye ve açıktan satışa izin verdiğinden, yöneticiler bir risk eşitliği portföyü oluşturmak için genellikle portföylerde ve fonlarda varlıkların bir karışımını kullanırlar.

Risk Paritesinin Bileşenleri

Risk eşitliği portföyleri üç temel faktöre dayalı olarak oluşturulur:

• Varlık Sınıfları – Bir risk paritesi portföyünün esası varlıklar emtialar, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul veya hedge fonları gibi diğer seçeneklerdir. Her varlık türünün kendi risk derecesi ve olası getirisi vardır. Tüm bu yatırımlar bir araya getirildiğinde yönetilen varlıkların toplam riskini tanımlar. Her bir varlık türünün seçimi, piyasa değerine göre değil, portföyün genel riskine ne kadar katkıda bulunduğuna göre belirlenir.
• Risk Faktörleri – Risk faktörleri, bir portföy içindeki risk düzeyine katkıda bulunan unsurları ifade eder. Bir risk paritesi portföyünde, temel risk kaynakları arasında hisse senedi yatırımlarından kaynaklanan potansiyel kayıplar, faiz oranlarındaki dalgalanmalar, enflasyonist baskılar ve borçlunun temerrüde düşme veya kredi notunun düşmesi ihtimali yer alır.
• Çeşitlendirme – Risk paritesi portföyleri, farklı coğrafi alanlara yatırım yaparak bölgesel ekonomik şokların etkisini azaltmaya çalışır. Bu şekilde riski dağıtırlar ve belirli bir ülkedeki ekonomik şokun portföyü önemli ölçüde etkileme olasılığını azaltırlar. Yatırımların farklı sektörlere yayılması da riski azaltabilir ve portföydeki varlıkların çeşitliliğini artırabilir.

Risk Paritesi Portföylerine Örnekler

Her yatırımcının kabul edilebilir risk ve getiri konusunda kendi fikri olduğundan, herkese uygun tek bir çözüm yoktur. Bu nedenle başlangıç olarak ilk yapmanız gereken risk profilinizi belirlemektir. Portföy yalnızca varlık sınıflarına göre değil aynı zamanda coğrafyaya göre de çeşitlendirilmelidir.

Daha önce popüler yatırım stratejisi 60/40 yaygın olarak kullanıldı. Genel olarak 60/40, aşağıdaki gibi bir yatırım stratejisidir. Kârlı ve koruyucu varlıkların belirlenen oranda portföye dahil edilmesi: Artan risklerle ana kârlılığı sağlayan varlıkların %60’ı (bunlara hisse senetleri, emtia piyasası varlıkları, para birimleri, opsiyonlar ve vadeli işlemler dahildir) ve koruyucu kısmının %40’ı. Kriz durumunda oynaklığı, genel riski ve portföy düşüşünü azaltan varlıklar (bunlara tahviller, banka mevduatları, bazı değerli metaller vb. dahildir).

Ancak 2008 krizi, hisse senetleri ile oynaklıkları arasındaki korelasyonun büyük ölçüde artması ve hisse senetlerinin kurumsal yatırımcıların portföylerindeki tüm risklerin yaklaşık %90’ını oluşturması nedeniyle bu stratejinin istikrarsızlığını gösterdi. Risk eşitliği stratejisinin faydalı olabileceği nokta burasıdır.

Amerikalı bir mali danışman olan Harry Browne, risk paritesi stratejisi fikrini önerdi. Kalıcı portföy kavramını icat etti.

Portföyün oluşmasında etkili olan fikir, bir yandan içindeki varlıkların uzun vadeli bir yükseliş eğilimine sahip olması; öte yandan neredeyse her zaman zıt yönlerde hareket ederler. Bu, yükselen kısmın getirisini geciktirirken aynı zamanda aşağı doğru hareket eden kısmın kayıplarını da önler. 

Kalıcı portföy varlık tahsis yapısı aşağıdaki gibidir:

• %25 ABD hisse senetleri – Hisse senetlerinin refah zamanlarında sağlam bir getiri sağlaması amaçlanmaktadır. Portföyün bu kısmı için Browne, Vanguard 500 Endeks Fonu Amiral Hisseleri gibi S&P 500 endeks fonlarını öneriyor.
• %25 uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri – Tahvillerin refah zamanlarında ve fiyatların düşük olması durumunda kâr getirmesi bekleniyor, ancak diğer ekonomik döngülerde kötü performans gösterecekler.
• %25 kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri – Portföyün bu kısmı, sıkı para piyasası ve durgunluk dönemlerine karşı korunmayı amaçlamaktadır.
• %25 altın – Değerli metallerin enflasyon dönemlerinde fonları koruması beklenir.

Risk paritesi portföyünün bir başka örneği de Bridgewater’ın kurucusu Ray Dalio’nun önerdiği, tüm hava koşullarına uygun portföydür.

Dalio, varlıkların değerini etkileyebilecek dört ana faktörü, yani dört makroekonomik “mevsim”i şu şekilde belirlemiştir:

• Enflasyon.
• Deflasyon.
• Ekonomik büyüme.
• Ekonomik gerileme.

Dalio daha sonra bu dönemlerin her birinde iyi performans gösteren varlık sınıflarını seçti ve bu, varlıkların toplam değerinin herhangi bir ekonomik değişiklik sırasında değişmeden kaldığı dayanıklı bir portföy ortaya çıkardı.

Tüm hava koşullarına uygun portföydeki varlık dağılımı aşağıdaki gibidir:

• %30 ABD Hisse Senetleri – Bu, özellikle güçlü bir ekonomide portföyün en kârlı kısmıdır. Ancak aynı zamanda hisse senetleri en değişken varlıklardır.
• %40 Uzun Vadeli Hazine Tahvili – Bunlar hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasalardan gelen tahvillerdir. İlki risksiz varlıklardır ancak deflasyon sırasında sıfır, hatta negatif getiri sağlayabilirler. İkincisi daha yüksek getiri sağlayabilir ancak durgunluk sırasında değer kaybedebilir. Ancak hazine bonoları portföyü enflasyona karşı koruyabilir.
• %15 Orta Vadeli Hazine Tahvili – Bu tahviller, özellikle ekonomik refah dönemlerinde gelir düzeyinin artmasını sağlayabilir ancak kriz sırasında riskli bir varlık haline gelebilir.
• %7,5 Emtialar – Bu varlık sınıfı, ekonomik refah dönemlerinde oldukça talep görmektedir. Fiyat teklifleri enflasyonla birlikte artıyor, bu nedenle emtialar sermayeyi değer kaybından korumanıza olanak tanıyor.
• %7,5 Altın – Bu, çeşitlendirilmiş herhangi bir portföye dahil edilmesi gereken klasik bir savunma aracıdır. Kural olarak, altın fiyatları kriz sırasında ve artan enflasyonla birlikte yükselir.

Portföyün hisse senedi kısmının, hisse senedi maliyetleri yükselirken boğa piyasalarında kâr getirmesi gerekir. Hisse senetleri ve tahviller genellikle enflasyona eğilimli değildir Böylece fiyatlar düşerken de başarılı olabilirler.

Tüm hava koşullarına uygun portföy, tüm hava koşullarına uygun stratejinin getirilerini artırmak için kaldıraçlı ETF’ler kullanılarak oluşturulabilir.

Kaldıraçlı ETF’ler aslında normal ETF’lerle aynı fonlardır ancak ikili veya üçlü kaldıraç kullanırlar ve izledikleri endeksin iki veya üç katı getiri aramak için kısa pozisyonlar açarlar. Ancak bu yaklaşım çok riskli çünkü temel endeksin bir işlem seansı sırasında %1 oranında değer kaybetmesi durumunda, çift kaldıraçlı risk paritesi ETF’sinin yaklaşık %2 oranında bir kayıp göstereceğini dikkate almanız gerekiyor.

Büyüyen bir ekonomide, hem kalıcı hem de her türlü hava koşuluna uygun portföyler hisse senetleri ve emtialarla birlikte büyüyecek, mali veya ekonomik çalkantı dönemlerinde Altın ve tahvil fiyatları yükselecektir. portföy ve yatırım analizi platformunu kullanarak portföyünüzün risklerini ve potansiyel getirilerini hesaplayabilirsiniz.

Avantajlar ve Sınırlamalar

Risk paritesi yaklaşımı her yatırımcı için mükemmel bir strateji gibi görünebilir. Ancak diğer yatırım stratejileri veya yöntemlerinde olduğu gibi risk eşitliği yaklaşımının da yararları ve sakıncaları vardır. Bazılarına daha yakından bakalım.

Avantajları

• Düşük volatilite – Risk paritesi yaklaşımı portföy volatilitesini azaltmaya çalışır. Bu, çeşitli varlık sınıfları arasındaki risk maruziyetlerinin dengelenmesiyle elde edilir.
• Risk tahsislerine odaklanma – Fon tahsisi yerine risk tahsisine odaklanan strateji, tek bir varlık sınıfına olan bağımlılığı azaltır, bu da daha dengeli ve sağlam bir portföyle sonuçlanır.
• Çeşitlendirme – Risk paritesi portföyleri farklı türdeki varlıklardan oluşur ve bu da borsa performansı düşük olduğunda bile iyi bir getiri elde etme şansını artırır. Ayrıca, çeşitlendirilmiş havuz getiriyi tamponladığı için bu tür portföylerin ekonomik durgunluk sırasında değer kaybetme şansı daha düşüktür.
• Esneklik – Risk paritesi stratejileri yatırımcıların varlık dağılımlarını değiştirmelerini ve portföylerini piyasa hareketlerine göre ayarlamalarını kolaylaştırır.
• Piyasa değişimlerine uyum sağlama – Risk paritesi portföyleri farklı piyasa koşullarına ve ekonomik döngülere uyarlanabilir; bu da yatırımcıların farklı finansal ortamlarda etkili bir şekilde manevra yapmasına yardımcı olabilir.
• Maliyet etkinliği – Risk paritesi portföyleri diğer portföy türlerine göre daha az yönetim gerektirir ve bu nedenle pasif getiri elde edebilirler. Üstelik bu tür portföylerin ücret yapısının düşük olması, ağır yatırım yönetim ücretlerini karşılayamayanlar için onları güvenli bir seçim haline getiriyor.

Sınırlamalar

• Karmaşıklık – Risk eşitliği stratejilerini uygulamak, gelişmiş analitik araçlar ve karmaşık optimizasyon algoritmaları hakkında derinlemesine bilgi gerektirir; bu, özellikle yeni başlayan bir yatırımcıysanız zor olabilir.
• Geçmişsel veri bağımlılığı – Strateji, riske maruz kalma değerlendirmesinde büyük ölçüde geçmiş verilere dayanır; bu da gelecekteki risklerin ve piyasa davranışının kesin ve doğru tahminini engelleyebilmektedir.
• Kaldıraç – Önemli bir getiri elde etmek için daha önemli bir kaldıraç miktarına ihtiyacınız olabilir. Kaldıraç kullanmak riske maruz kalmayı artırabilir ve piyasanın gerileme dönemlerinde önemli kayıplara yol açabilir.

Sonuç

Risk eşitliği stratejisi, neredeyse her türlü ekonomik çalkantıya dayanabilecek ve iyi ve istikrarlı bir getiri sağlayabilecek dayanıklı bir portföy oluşturmanıza yardımcı olabilecek karmaşık bir yaklaşımdır. Ancak bu stratejinin dezavantajları vardır ve yatırım ve finansal farkındalık konusunda çok fazla deneyim ve bilgi gerektirir. Bu yaklaşımı doğru ve akıllıca kullanmak size ciddi bir kâr getirip pasif bir gelir elde etmenizi sağlayabilirken, risk paritesi konusunda bilgisizlik önemli kayıplara yol açabilir.