Важность Теста Хоуи

Криптовалюты, которые когда-то считались чем-то далеким, приобрели популярность после создания Биткойна в 2009 году. Сегодня мировой рынок криптовалют оценивается примерно в 2 триллиона долларов, и ожидается, что он продолжит расти. 

Однако быстрое распространение цифровых активов привело к путанице и сложным нормативным проблемам. Классификация цифровых активов как валют или ценных бумаг определяется с помощью теста Хоуи, который является важным инструментом для обеспечения безопасности и целостности цифровых активов.

В этой статье мы обсудим критерии и важность крипто-теста Хоуи для индустрии цифровых денег.

Чтто Такое Тест Хоуи?

Тест Хоуи – это юридический тест в США, который определяет, является ли сделка инвестиционным контрактом. Если это так, она становится ценной бумагой и подлежит регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом о биржах ценных бумаг 1934 года. Этот тест применим к любому контракту, схеме или сделке.

Тест Хоуи возник в 1946 году в Верховном суде по делу SEC против компании WJ Howey, которое касалось продажи цитрусовых рощ инвесторам во Флориде. Компания Howey не зарегистрировала эти транзакции как ценные бумаги, что привело к вмешательству SEC. 

Верховный суд постановил, что соглашения об обратной аренде представляют собой инвестиционные контракты в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, устанавливая ключевые критерии для идентификации ценных бумаг. Таким образом, актив можно отнести к ценной бумаге, если он предполагает инвестиции в общее предприятие и ожидание прибыли от чужих усилий.

Что Такое ICO?

Первоначальные предложения монет (ICO) похожи на краудфандинг, когда компании создают токены для своих проектов. Процесс включает в себя создание официального документа, презентации и веб-сайта, а затем запрос финансовых взносов в обмен на крипто-токены. Эти токены могут служить различным целям, например, для доступа к будущим товарам или услугам или предоставления инвесторам права на долю прибыли.

ICO в США практически не регулируются, что делает их очень рискованными и лишенными защиты для инвесторов. Мнение Гэри Генслера, председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), об ICO включает в себя утверждение о том, что в настоящее время существует недостаточная защита инвесторов в криптофинансировании, выпуске, торговле или кредитовании. Этот класс активов изобилует мошенничеством и злоупотреблениями в определенных приложениях.

Что Такое Ценные Бумаги в Криптосфере?

Обычно к ценным бугам относят акции, облигации, ETF, опционы и взаимные фонды. Существует четыре основных типа ценных бумаг: 

• Долевые ценные бумаги. Такие бумаги представляют собой долю собственности в компании, трасте или товариществе.
• Долговые ценные бумаги. Этот вид ценных бумаг позволяет компаниям занимать средства у инвесторов и погашать кредит с процентами.
• Гибридные ценные бумаги. Они сочетают в себе долговые и долевые ценные бумаги, такие как конвертируемые облигации.
• Производные ценные бумаги (деривативы). Это контракты между сторонами, стоимость которых основана на цене базового актива.

В США все ценные бумаги должны регистрироваться в SEC, а компании, нарушающие эти правила, подвергаются суровым наказаниям. Криптовалюты подпадают под регулирование ценных бумаг из-за их сложности и несоответствия существующей нормативной структуре. 

Что касается криптотестирования, Биткойн и Ethereum не проходят тест, поскольку, хотя они и являются цифровыми, они действуют как настоящие валюты, такие как доллары или евро. Биткойн не проходит испытание, поскольку для увеличения своей ценности он не полагается на коллективные усилия или конкретного промоутера. 

Однако ICO выступают в качестве обеспечения, поскольку инвесторы вкладывают деньги в получение цифрового токена, надеясь, что его стоимость увеличится благодаря усилиям других. Эти токены должны соответствовать определенным требованиям SEC и регулирования криптовалют, а токены которые не соответствуют критериям теста Хоуи, часто называются служебными токенами и представляют собой цифровые ваучеры на будущие услуги.

В целом, рост популярности криптовалют и технологии блокчейна усложнил ситуацию с регулированием ценных бумаг, что привело к возникновению некоторых серых зон.

Проходит ли XRP Тест Хоуи?

Юридическая тяжба между Ripple Labs и SEC стала предметом пристального внимания в мире криптовалют и блокчейнов. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждает, что Ripple продала монеты XRP в ходе незарегистрированной продажи ценных бумаг, получив от продаж XRP около 1,3 миллиарда долларов. 

Комиссия по ценным бумагам и биржам США постановила, что все XRP транзакции были незарегистрированными инвестиционными контрактами, разновидностью ценных бумаг. Суд использовал тест Хоуи, чтобы определить, что инвестиции были ценными бумагами, поскольку они включали вложение денег в общее предприятие с ожиданием прибыли.

Ripple опровергла эти обвинения, заявив, что XRP — это не ценная бумага, а цифровая валюта, похожая на Биткойн и Ethereum. 

Итак, проходит ли XRP тест Хоуи? Стороны разошлись во многих фактах на своем брифинге, но договорились о четырех типах транзакций распределения XRP: институциональные продажи институциональным инвесторам, алгоритмические продажи на платформах торговли цифровыми активами, другие распределения среди сотрудников Ripple и третьим лицам, а также продажи Гарлингхаусом и Ларсеном на различных платформы. Эти сделки произошли без подачи ответчиками каких-либо регистрационных заявлений.

Криптовалютные энтузиасты и инвесторы считают, что подход SEC к регулированию цифровых валют является жестким. Если тест Хоуи применяется к XRP в точке продажи, цифровой актив не проходит тест.

Текущая судебная тяжба между Ripple и SEC достигли критического уровня, и судебное разбирательство запланировано на 23 апреля 2024 года.

Критерии Теста Хоуи

Тест Хоуи включает четыре критерия определения того, квалифицируется ли сделка как инвестиционный контракт:

• Инвестирование денег. Деньги должны быть инвестированы в наличные, недвижимость или другие полезные предметы.
• Участие в общем предприятии. В совместном предприятии участвуют несколько инвесторов, объединяющих свои средства, при этом успех проекта зависит от коллективных усилий других, обычно управляемых организатором или третьей стороной.
• Ожидание прибыли. Этот критерий оценивает, ожидают ли инвесторы возврата своих инвестиций, в первую очередь за счет труда других.
• Усилия других. Успех инвестиций следует объяснять талантами, знаниями или управленческими усилиями кого-то другого, а не отдельного инвестора, поскольку организатор или другая сторона должна приносить большую часть доходов.

Если соблюдены все четыре критерия, сделка считается инвестиционным контрактом и может регулироваться федеральными законами США о ценных бумагах. Это означает, что предложение и продажа ценных бумаг, как это определено Законом о ценных бумагах 1933 года, может подпадать под действие регистрационных требований или исключений SEC.

Этот тест из 4 элементов особенно важен для оценки продаж токенов в контексте криптовалют и ICO. Однако тест Хоуи уникален для американского законодательства о ценных бумагах, и его нелегко перенести на правила других юрисдикций.

Тест определяет, находится ли прибыль от инвестиций вне контроля инвестора. Если инвесторы имеют минимальный контроль над управлением инвестициями, скорее всего, это ценная бумага, а если они существенно влияют на управление инвестициями, то нет.

Однако на его применение повлияли различные точки зрения, в том числе «горизонтальная общность», которая рассматривает общее предприятие, где все инвесторы вкладывают средства в один и тот же банк, и «вертикальная общность», которая фокусируется на взаимосвязи между деньгами инвестора и усилиями, приложенными инвестором. 

Ожидание прибыли также обсуждается: некоторые суды сосредотачивают внимание на дивидендах или увеличении стоимости, в то время как другие рассматривают различные формы прибыли, такие как уменьшение убытков. Важность роли промоутера в успехе инвестиций также является предметом дискуссий. 

Большинство судов учитывают, контролирует ли организатор бизнес-решения, влияющие на успех инвестиций, но некоторые также учитывают роль организатора в общем успехе инвестиций. 

Тест Хоуи в Криптографии

Тест Хоуи имеет решающее значение для определения того, должно ли предложение криптовалюты классифицироваться как ценная бумага в соответствии с законодательством США. Это имеет решающее значение для криптобизнеса и инвесторов, поскольку нарушение федеральных законов о ценных бумагах может привести к штрафам, судебным искам и репутационному ущербу.

Криптовалютным компаниям следует тщательно рассмотреть тест Хоуи, прежде чем создавать предложения. Токены, не прошедшие проверку, считаются служебными токенами, которые предоставляют инвесторам доступ к будущим продуктам или услугам или могут быть обменены на сниженную комиссию. 

Последствия теста Хоуи для криптовалют зависят от того, как регулирующие органы применяют этот тест и как компании структурируют свои предложения в соответствии с федеральным законом о ценных бумагах.

Применение критериев теста Хоуи к криптовалютам продолжается по мере расширения рынка цифровых валют. Этот тест служит руководством для регулирующих органов и инвесторов, изучающих цифровые активы.

Чтобы соблюдать законы о соответствии ценным бумагам, крипто-стартапы, биржи и инвесторы должны знать требования к регистрации, защите инвесторов, системам соответствия и контролю со стороны регулирующих органов. Если токен соответствует определению ценной бумаги, он должен быть зарегистрирован в SEC или иметь право на освобождение от налога. 

Криптовалютные компании должны быть прозрачными и правдивыми в своих отношениях с инвесторами, создавать надежные системы соответствия, обращаться к юристам, имеющим опыт в законодательстве о ценных бумагах и криптовалюте, а также быть в курсе недавних исков со стороны SEC и других органов.

Финансовые регуляторы ищут способы обеспечить надлежащий надзор за использованием криптовалют во всем мире, но несправедливо фиксировать структуру только на одном «эмпирическом правиле», таком как тест Хоуи. Крипто-энтузиастам следует всегда следить за проектами, в которые они инвестируют, поскольку инвесторы могут попасть в налоговую ловушку.

Альтернативы Тесту Хоуи для Оценки Валют

Несмотря на широкую популярность и множество вариантов использования, включая печально известный случай SEC и Ripple, тест Хоуи — не единственный метод, который можно применять для оценки того, является ли криптовалюта стандартной инвестицией. Вот несколько альтернатив, которые можно использовать для оценки инвестиционной способности криптовалют:

Тест Рискового Капитала

Тест рискового капитала – это метод, используемый для определения того, считается ли сделка инвестиционным контрактом и подпадает ли под действие законодательства о ценных бумагах. Он применяется, когда франчайзи предоставляет значительную часть капитала, используемого франчайзером для начала своей деятельности. 

Например, если франчайзеру нужен 1 миллион долларов США, чтобы начать новый бизнес, и он находит франчайзи, готового инвестировать 800 000 долларов США в обмен на долю прибыли, тест на риск капитала, скорее всего, классифицирует транзакцию как инвестиционный контракт, подчиняющийся законы о ценных бумагах.

Тест на Семейное Сходство

Этот тест, созданный в 1990 году, сравнивает инвестиционные сделки с обычными ценными бумагами, изучая причины инвестирования, методы продажи и желаемые результаты.

Этот тест используется для различения векселей, выпущенных в инвестиционном контексте (ценные бумаги), и векселей, выпущенных в коммерческом или потребительском контексте (не ценные бумаги). Для этого используются следующие критерии:

• мотивация покупателя или продавца совершить данную сделку;
• план распространения;
• разумные ожидания общественности относительно того, является ли вексель ценной бумагой;
• защищает ли другая схема регулирования сделку или вексель.

Тест на семейное сходство также применим к новым, сложным инвестициям, таким как криптовалюты.

Тест Ревеса

Тест Ревеса содержит четыре фактора, определяющих, является ли вексель ценной бумагой: мотивация покупателя и продавца, план распределения, общественные ожидания и факторы снижения риска.

В разбирательстве SEC 2021 года против компании Blockchain Credit Partners и ее основателей SEC использовала тест Ревеса, чтобы доказать, что предлагаемые токены были ценными бумагами. Они утверждали, что DMM и ее основатели продавали токены для сбора средств, а покупатели приобретали их исключительно с целью получения определенного дохода. Токены также рекламировались как инвестиции без каких-либо факторов снижения риска, отвечающие всем четырем элементам теста Ревеса.

Тест на Участие в Капиталовложениях

Тест на участие в капиталовложениях — полезный инструмент для оценки контроля над деньгами в децентрализованных системах, таких как Ethereum, и он может быть полезен, когда тест Хоуи не дает успеха.

Стандарты AAOIFI для Исламских Финансов

AAOIFI разрабатывает стандарты бухгалтерского учета в соответствии с исламским финансовым правом. Организация выпустила 117 стандартов, охватывающих шариат, бухгалтерский учет, аудит, управление и этику. AAOIFI бесплатно предоставляет доступ к своим стандартам на своем веб-сайте.

Стандарты AAOIFI приняты в ряде стран, включая Бахрейн, Малайзию, ОАЭ, Саудовскую Аравию, Ливан, Сирию, Судан и Иорданию. Эти стандарты не являются обязательными для участников, но позволили добиться значительного прогресса в поощрении их широкого внедрения.

Инвестиции в криптовалюту должны соответствовать стандартам AAOIFI, обеспечивая соблюдение законов шариата, избегая процентов, неопределенности и азартных игр.

Заключение

Тест Хоуи, представленный в 1970-х годах, — важнейший инструмент для определения того, нуждаются ли инвестиции в регулировании. Это правовая база, целью которой является предотвращение мошенничества в сфере инвестиций. Он делает упор на содержание, а не на форму, исследуя экономические реалии транзакций, а не только название. 

Разработанный до появления криптовалют, он имеет большое значение для криптосектора. Приведение криптоактивов в соответствие с традиционным законодательством о ценных бумагах является сложной задачей из-за их децентрализованного характера. Однако некоторые элементы криптоэкосистемы, например ICO, могут пройти тест Хоуи. 

Крипто-тест Хоуи имеет решающее значение для владельцев блокчейна или крипто-бизнеса, поскольку он может помочь защитить их инвестиции и избежать штрафов. Регуляторы и эксперты по правовым вопросам изо всех сил пытаются найти баланс между защитой инвесторов и инновациями на быстро меняющемся рынке криптовалют.