Explorer le Potentiel des Systèmes de trading Alternatifs (ATS)
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Le monde du trading a atteint des volumes sans précédent en 2023. Les innovations numériques liées aux bourses en ligne, aux courtiers principaux et aux applications de connectivité ont permis d’abaisser les barrières commerciales dans le monde entier. Le secteur des transactions internationales n’a jamais été aussi accessible et efficace pour toutes les parties concernées.
Toutefois, dans certaines circonstances, il n’est pas toujours optimal d’utiliser des bourses standardisées et des plates-formes de trading classiques, car elles peuvent souvent être restrictives. C’est particulièrement vrai dans le cas des transactions de gros volumes effectuées par les grandes entreprises et les institutions financières. Dans ce cas, un système de trading alternatif (ATS) constitue une excellente solution de remplacement.
Points clés à retenir
- Les systèmes de trading alternatifs sont des environnements de trading privés conçus pour répondre aux besoins de transactions à haut volume.
- Les plateformes ATS ne sont disponibles que pour les entreprises clientes qui souhaitent exécuter des transactions en bloc en dehors de l’environnement de trading standard.
- Les plateformes ATS sont anonymes, souvent moins chères et plus rapides que leurs homologues traditionnels.
- Bien que les ATS soient tout à fait légaux, ils sont exposés à des risques de manipulation des prix en raison de leur manque de transparence.
Qu’est-ce Qu’un Système de Trading Alternatif ?
Un système de trading alternatif (ATS) ou un système de négociation alternatif, comme son nom l’indique, est une alternative aux marchés boursiers traditionnels. L’ATS renonce à la centralisation, à la supervision et à la présence d’intermédiaires, qui sont pratiquement obligatoires dans les espaces boursiers conventionnels.
Avant la construction des plateformes ATS, le NYSE et le NASDAQ étaient les leaders incontestés du marché, ce qui pouvait potentiellement conduire à un oligopole préjudiciable dans le domaine des échanges. Les alternatives de trading automatisé ont donc été créées pour contrebalancer cette évolution et empêcher la domination d’une seule plateforme boursière. Outre leur nature “peer-to-peer” (P2P), les plateformes ATS sont également très flexibles, offrent de nombreuses sources de liquidité et des périodes d’exécution exponentiellement plus rapides. Les ATS sont également moins réglementés et standardisés, ce qui donne aux investisseurs une plus grande liberté pour créer leurs propres contrats.
Les systèmes de trading alternatifs sont donc très populaires dans les environnements modernes, les entreprises et les grands investisseurs les utilisant pour éviter les limites des bourses standardisées. Toutefois, l’absence de pratiques normalisées et de contrôle réglementaire entraîne son lot de défis et d’inconvénients.
Les Différents Types de Systèmes de Trading Alternatifs
Les marchés alternatifs existent depuis les années 1970 et se sont diversifiés en plusieurs variantes, présentant des avantages, des degrés de personnalisation et des fonctionnalités globales variés. Si le principe général des systèmes de négociation alternatifs s’applique à toutes les variantes présentées ci-dessous, il est essentiel de comprendre leurs distinctions.
Les Réseaux de Communication Electronique (ECN)
Les ECN sont les plateformes ATS les plus anciennes et les plus fiables du marché. Dans les années 1970, le gouvernement américain a autorisé la création de bourses régulées automatiquement, sans intervention humaine autre que l’assistance technique. Les ECN sont rapidement devenus extrêmement populaires auprès des investisseurs les plus importants qui souhaitaient réaliser des transactions rapidement, efficacement et sans l’effet domino qui persiste dans les bourses standard.
L’effet domino en trading représente un phénomène où un grand volume d’actions est émis sur la plateforme d’un marché boursier standard. Bien que le processus puisse se dérouler sans heurts dans certains cas, l’émission d’un volume important peut parfois donner lieu à des fluctuations de prix considérables en raison du changement de stratégie des négociants.
Cela est dû au fait que différents traders achètent d’importants volumes d’actions émises à d’autres moments. Parfois, l’effet domino peut jouer en faveur de l’entreprise, mais la plupart des sociétés n’aiment pas prendre ce risque pour des opérations sensibles. Les ECN sont l’outil idéal pour éviter les effets domino et permettre aux entreprises de vendre de nouveaux titres importants sans problème ni complication. Le seul inconvénient des ECN est le coût par transaction défini automatiquement par la plateforme, qui peut s’avérer très élevé.
Les Dark Pools et les Crossing Networks (Réseaux de Croisement)
Les dark pools sont les versions les plus secrètes et les plus anonymes des ATS. Ils sont également considérés comme très controversés en raison de leur manque de transparence. Les dark pools permettent aux grands négociants et aux grandes entreprises d’effectuer des transactions de pair à pair pratiquement en dehors du marché normal. Les transactions susmentionnées n’ont pas d’impact direct sur le marché des échanges et sont le plus souvent laissées dans l’ignorance du grand public.
Malgré le manque d’information et le secret accru, les dark pools sont entièrement légaux et réglementés par la SEC (commission américaine des opérations de bourse). Il existe plusieurs variantes de dark pools, y compris des versions appartenant à des courtiers ou à des bourses. Pour les entreprises et les investisseurs qui cherchent à déterminer leurs prix avantageux, les courtiers-négociants constituent un choix privilégié. En revanche, les courtiers appartenant à une bourse convertissent simplement les prix standardisés du marché pour exécuter les transactions du dark pool
Les dark pools sont principalement accessibles par l’intermédiaire de réseaux de croisement, qui sont souvent automatisés et permettent aux traders d’apparier les ordres sans afficher les transactions publiquement. Les réseaux de croisement contribuent largement à la réputation inégale et souvent ternie des dark pools, mais ils offrent également un avantage unique aux traders à grande échelle pour l’exécution efficace des ordres.
Le principal attrait des dark pools est leur anonymat total et la rapidité d’exécution des ordres pour les transactions à grande échelle. Le dérapage et la baisse des prix sont des risques très présents pour les entreprises qui ont l’intention de vendre rapidement des millions d’actions. Les dark pools permettent aux entreprises privées de minimiser ce risque et d’exécuter une opération d’émission d’actions sans mauvaises surprises.
Les marchés d’appel
Enfin, les marchés d’appel s’apparentent à un système d’enchères pour déterminer les prix et créer un équilibre entre l’offre et la demande pour les opérateurs dans l’environnement de trading ATS. Les marchés d’appel dépendent fortement des commissaires-priseurs, qui établissent l’accumulation des prix d’achat et de vente et fournissent des prix équitables pour l’écosystème ATS fermé.
Contrairement aux enchères classiques, les marchés d’appel sont conçus pour bénéficier à toutes les parties concernées et créer un prix optimal en regroupant tous les ordres et toutes les demandes. Les marchés d’appel sont d’excellents vecteurs de liquidité, apportant un soutien important aux acheteurs et aux vendeurs qui pourraient avoir du mal à conclure des transactions à grande échelle sur les marchés boursiers ordinaires.
L’ATS a été introduit pour la première fois dans les années 1970 avec pour mission de libérer le marché boursier de la présence dominante du NYSE et du NASDAQ.
Avantages et Inconvénients de l’Utilisation des ATS
Le trading ATS est devenu une alternative viable aux transactions boursières traditionnelles, ce qui lui confère une position unique sur le marché des actifs négociables. Toutefois, les subtilités financières de l’ATS doivent être comprises avec soin, car elles profitent à une niche spécifique d’opérateurs à grande échelle.
Des frais de transaction réduits et une liquidité accrue
Dans la plupart des cas, les systèmes de trading alternatifs affichent des frais nettement inférieurs à ceux des bourses traditionnelles, car il n’est pas nécessaire d’acheminer ou de traiter les ordres par l’intermédiaire d’une autorité centrale. Les plateformes ATS sont principalement des solutions peer-to-peer, ce qui élimine la nécessité d’un intermédiaire et contribue à réduire les frais de transaction. Les ECN sont essentiellement la variante la plus chère des plateformes ATS, car ils facturent des frais basés sur le nombre de transactions.
Les dark pools et les marchés d’appel sont nettement moins chers, mais la tarification peut varier pour les transactions de gros volume. Dans la plupart des cas, les traders ATS jonglent avec différentes variantes de systèmes alternatifs pour déterminer le meilleur prix possible pour leurs transactions. Quelle que soit la tarification, toutes les plateformes ATS ont en commun l’avantage d’une liquidité abondante puisqu’elles sont conçues pour simplifier la recherche d’ordres correspondants.
Par exemple, les sociétés ou les investisseurs baleines qui détiennent des volumes d’actions considérables peuvent avoir des difficultés à vendre leurs actions dans les environnements boursiers traditionnels. Même si les actions finissent par être vendues, il faut parfois un certain temps pour atteindre la ligne d’arrivée. Dans de tels cas, les prix des actions diminuent en fonction des fluctuations imprévisibles du marché et d’autres facteurs importants.
En outre, les émissions d’actions importantes sont souvent dues au désir de l’entreprise d’acquérir des liquidités rapidement et sans délai important. Étant donné que les bourses standardisées représentent des marchés libres, il n’y a aucune garantie que les entreprises et les investisseurs recevront les liquidités susmentionnées dans le délai qu’ils souhaitent. Les plateformes ATS veillent à ce que la liquidité ne soit pas un problème, en permettant aux investisseurs de trouver des ordres correspondants pour des opérations d’échange d’actifs massives.
Une exécution plus rapide des ordres
L’exécution des ordres est un autre facteur crucial dans le paysage commercial. Les plateformes d’échange standard présentent certaines limites en matière de traitement et d’exécution. La pression réglementaire accrue exige que des vérifications supplémentaires et des redondances soient effectuées avant que l’ordre n’atteigne la salle des marchés. Ainsi, les bourses standard ne sont souvent pas en mesure de fournir des délais d’exécution quasi-instantanés.
En outre, les heures de transaction sont souvent limitées dans les environnements boursiers typiques tels que la Bourse de New York. S’il est possible de trader en dehors des heures d’ouverture, cette pratique est limitée, en particulier pour les grandes entreprises qui manquent de temps. À l’inverse, les plateformes ATS fonctionnent 24 heures sur 24 et peuvent faciliter les transactions de gros volumes sans retard important. Comme indiqué plus haut, la plupart des plateformes ATS sont hautement automatisées, ce qui évite d’avoir à procéder à des vérifications approfondies et à des procédures redondantes liées à l’exécution des ordres. Les systèmes de trading alternatifs sont donc exponentiellement plus rapides que leurs homologues du marché libre
L’anonymat total
L’anonymat est un autre facteur crucial pour les gros investisseurs. Dans de nombreux cas, les investisseurs ou les entreprises préfèrent exécuter les transactions en privé, souhaitant éviter la panique publique ou d’autres réactions négatives. Par exemple, l’entreprise X pourrait vouloir émettre des actions pour augmenter ses réserves de liquidités en vue d’un projet de R&D spécifique. Si l’entreprise X devait réaliser cette opération en public, le marché boursier pourrait interpréter ce signal comme un signe négatif pour l’entreprise, en supposant que l’entreprise X est à court de liquidités et qu’elle pourrait se diriger vers la faillite. Ainsi, en acquérant des liquidités dans un environnement ATS fermé, l’entreprise X maintiendra le cours de son action et poursuivra ses activités comme si de rien n’était.
Si l’anonymat est une excellente chose pour les entreprises qui négocient sur les plateformes ATS, il s’agit évidemment d’une arme à double tranchant pour le reste du marché. Supposons que l’exemple ci-dessus soit inversé et que l’entreprise X ait besoin de l’anonymat pour masquer sa chute imminente. Dans ce cas, l’utilisation de la plateforme ATS est préjudiciable aux actionnaires réguliers de l’entreprise, car ils seront tenus dans l’ignorance de l’avenir à court terme de l’entreprise.
Les problèmes de réglementation : Le plus gros inconvénient des ATS
Dans le contexte juridique, les exigences relatives aux ATS sont plutôt ternes et dépourvues de la plupart des garanties prévues pour les plateformes d’échange standard. Les plateformes ATS sont donc exposées à des risques de contrepartie et à de fortes manipulations de prix. Bien que les plateformes ATS soient exemptes d’activités criminelles ou illicites, leur manque de transparence élimine toute garantie d’un prix équitable.
La découverte des prix est principalement facilitée dans un environnement obscur qui empêche les traders de disposer de données tangibles. Ainsi, l’entreprise X peut émettre des actions au prix de 80 dollars, pensant qu’il s’agit du meilleur prix disponible sur le marché, alors que le juste prix réel pourrait être de 100 dollars. L’investisseur X ne peut pas le savoir et perdra 25 % de son flux de trésorerie potentiel.
Il s’agit là d’une question très préoccupante pour les traders de gros volumes au sein du réseau, car une manipulation massive des prix pourrait annuler tous les avantages possibles des plateformes ATS, notamment la rapidité, l’efficacité et l’anonymat. Bien que les plateformes ATS spécifiques émises par des banques réputées soient plus dignes de confiance et plus fiables, il existe toujours une possibilité réaliste que les traders ne bénéficient pas d’un traitement équitable.
La SEC a révélé de nombreux litiges et procès liés aux plateformes ATS entre 2011 et aujourd’hui, mettant en évidence leur nature irrégulière et les risques considérables qu’elles font courir au marché. Les réglementations relatives aux plateformes ATS constituent donc un dilemme intéressant pour les traders. D’une part, l’absence de lois strictes permet d’avoir des plateformes ATS rapides, anonymes et très efficaces. D’autre part, la tarification peut être spectaculairement faussée dans n’importe quelle transaction présentée dans les systèmes de trading alternatifs. C’est aux traders eux-mêmes de peser les risques et de prendre la décision finale.
Le Défis Techniques à Prendre en Considération
Outre les questions réglementaires importantes, les plateformes ATS sont également susceptibles de présenter des faiblesses techniques. Il est important de se rappeler que la plupart des plateformes ATS sont automatisées et largement anonymes. Si les pannes majeures sont peu probables, grâce aux progrès numériques de ces dernières années, il faut s’attendre à des erreurs et à des problèmes techniques plus mineurs. Parfois, il ne s’agira que de retards ponctuels ou de légers désagréments.
En revanche, dans le cas de transactions plus importantes, les problèmes techniques peuvent conduire à des cotations de prix incorrectes ou à l’échec pur et simple de la transaction. Il est donc essentiel de choisir une plateforme ATS qui offre des garanties appropriées en cas de problèmes techniques et qui offre à ses clients une compensation complète en cas de problème.
Conclusions
Le système de trading alternatif est un lieu de transaction indispensable pour les entreprises les plus importantes et les investisseurs les plus importants du monde entier. Les plateformes ATS permettent aux entreprises de partager et d’acheter des actions en grande quantité sans dérapage des prix ni retard. Toutefois, ces plateformes connaissent parfois des problèmes techniques et présentent des risques considérables de manipulation des cours. Par conséquent, avant d’opter pour une plateforme ATS pour vos besoins de trading à grande échelle, il est essentiel de comprendre les deux côtés de l’équation et de faire un choix final en connaissance de cause.
FAQ
Quelle est la différence entre une bourse et un système de trading alternatif ATS ?
Les plateformes ATS sont plus adaptées aux transactions à grande échelle qui sont difficiles à exécuter sur les bourses standard. Les plateformes ATS ne sont pas non plus accessibles à la plupart des investisseurs individuels.
Quels sont les avantages des ATS ?
Les plateformes ATS sont anonymes et offrent des frais de transaction moins élevés et un traitement plus rapide des ordres. Les environnements ATS sont également des lieux exceptionnels pour l’exécution de transactions boursières à fort volume.
Quel est le principal inconvénient des systèmes de négociation automatisés ?
Le principal défaut des plateformes ATS est l’absence de réglementation appropriée en matière de manipulation des prix. Comme les plateformes ATS sont essentiellement anonymes, il n’est pas facile de garantir une tarification équitable, et de nombreuses entreprises ont poursuivi les plateformes ATS pour cette même raison.
