L’Importanza del Test Crypto di Howey
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Le criptovalute, un tempo considerate un concetto inverosimile, hanno guadagnato popolarità con la creazione del Bitcoin nel 2009. Oggi, il mercato mondiale delle criptovalute ha un valore di circa 2.000 miliardi di dollari e si prevede che continuerà a sconvolgere le industrie.
Tuttavia, la rapida espansione degli asset digitali ha generato confusione e complicate sfide normative. La classificazione degli asset digitali come valute o titoli viene determinata utilizzando il test di Howey, che è uno strumento fondamentale per garantire la sicurezza e l’integrità degli asset digitali.
In questo articolo, discuteremo i criteri del test e l’importanza del test di Howey sulla criptovaluta per l’industria del denaro digitale.
Punti Chiave
- Il test Howey aiuta a decidere se una transazione è un contratto di investimento.
- Il test utilizza quattro criteri per decidere se una transazione può essere qualificata come investimento.
- Le criptovalute più diffuse – Bitcoin ed Ethereum – non sono qualificate come titoli secondo il test Howey.
- Altri test come il test del capitale di rischio o il test di Reves possono essere un’alternativa al test di Howey.
Che Cos’è il Test di Howey?
Il test di Howey è un test legale negli Stati Uniti che determina se una transazione è un contratto di investimento. Se risulta tale, diventa un titolo ed è soggetta ai requisiti di registrazione ai sensi del Securities Act del 1933 e del Securities Exchange Act del 1934. Questo test si applica a qualsiasi contratto, schema o transazione.
Il test Howey è nato dal caso della Corte Suprema del 1946, SEC contro WJ Howey Company, che riguardava la vendita di agrumeti agli investitori in Florida. La Howey Company non registrò queste transazioni come titoli, il che portò all’intervento della SEC.
La Corte Suprema ha stabilito che gli accordi di leaseback erano contratti di investimento ai sensi del Securities Act del 1933, stabilendo i criteri chiave per l’identificazione dei titoli. Pertanto, un’attività può essere classificata come un titolo se comporta un investimento in un’impresa comune e l’aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi di altri.
Cos’è Un ICO?
Le Offerte Iniziali di Moneta (ICO) sono simili al crowdfunding, dove le aziende creano token per i loro progetti. Il processo prevede la creazione di un white paper, di un pitch e di un sito web, per poi chiedere contributi finanziari in cambio di token cripto. Questi token possono servire a vari scopi, come l’accesso a beni o servizi futuri o il diritto degli investitori a una quota dei profitti.
Gli ICO sono in gran parte non regolamentati negli Stati Uniti, il che li rende altamente rischiosi e privi di protezione per gli investitori. L’opinione di Gary Gensler, presidente della SEC, sulle ICO, include l’affermazione che attualmente la protezione degli investitori nella finanza, nell’emissione, nel trading o nel prestito di cripto è insufficiente. Questa classe di attività è piena di frodi, truffe e abusi in alcune applicazioni.
Uno studio del 2018 del Wall Street Journal ha rilevato che un ICO su cinque mostrava “bandiere rosse” di essere una truffa.
Che Cos’è la Sicurezza in Crittografia?
I tipi comuni di titoli includono azioni, obbligazioni, ETF, opzioni e fondi comuni di investimento. Esistono quattro tipi principali di titoli:
- Titoli azionari. I titoli azionari rappresentano una quota di proprietà in una società, un trust o una partnership.
- Titoli di debito. Questo tipo di titoli consente alle società di prendere in prestito fondi dagli investitori e di rimborsare il prestito con gli interessi.
- Titoli ibridi. Combinano titoli di debito e titoli azionari, come le obbligazioni convertibili.
- Titoli derivati. Si tratta di contratti tra parti il cui valore si basa sul prezzo di un’attività sottostante.
Negli Stati Uniti, tutti i titoli devono essere registrati presso la SEC e le società che violano i regolamenti rischiano sanzioni severe. Le criptovalute rientrano nella regolamentazione dei titoli a causa della loro complessità e della loro mancanza di adattamento alla struttura normativa esistente.
Per quanto riguarda il test sulle criptovalute, Bitcoin ed Ethereum non superano il test in quanto, pur essendo digitali, si comportano come valute reali come dollari o euro. Il Bitcoin non supera il test perché non si basa su uno sforzo collettivo o su un promotore specifico per aumentare il suo valore.
Le ICO, tuttavia, agiscono come un titolo: gli investitori investono denaro per ricevere un token digitale, sperando che aumenti di valore grazie agli sforzi degli altri. Questi token devono rispettare determinate regolamentazioni della SEC e delle criptovalute, e i token che non soddisfano i criteri del test di Howey sono spesso chiamati token di utilità, ovvero buoni digitali per servizi futuri.
In generale, l’ascesa delle criptovalute e della tecnologia blockchain ha confuso le acque con la regolamentazione dei titoli, portando ad alcune aree grigie.
Il XRP Supera il Test di Howey?
La battaglia legale tra Ripple Labs e la SEC è stata un caso molto seguito nel mondo delle criptovalute e della blockchain. La SEC sostiene che Ripple ha venduto monete XRP in una vendita di titoli non registrata, raccogliendo circa 1,3 miliardi di dollari in vendite di XRP.
La SEC ha stabilito che tutte le transazioni XRP erano “contratti di investimento” non registrati, un tipo di titolo. Il tribunale ha utilizzato il “test di Howey” per determinare che gli investimenti erano titoli in quanto comportavano l’investimento di denaro in un’impresa comune con l’aspettativa di profitti.
Ripple ha respinto queste accuse, sostenendo che XRP non è un titolo ma una valuta digitale simile a Bitcoin ed Ethereum.
Quindi, XRP supera il test di Howey? Le parti si sono trovate in disaccordo su molti fatti nelle loro memorie, ma hanno concordato su quattro tipi di transazioni di distribuzione di XRP: vendite istituzionali a investitori istituzionali, vendite algoritmiche su piattaforme di trading di asset digitali, altre distribuzioni a dipendenti di Ripple e a terzi e vendite da parte di Garlinghouse e Larsen su varie piattaforme. Queste transazioni sono avvenute senza che gli imputati depositassero alcuna dichiarazione di registrazione.
Gli appassionati di criptovalute e gli investitori ritengono che l’approccio della SEC alla regolamentazione delle valute digitali sia stato severo. Se il test di Howey viene applicato a XRP nel punto vendita, l’asset digitale non supera il test.
La battaglia legale in corso tra Ripple e la SEC ha raggiunto un processo cruciale previsto per il 23 aprile 2024.
I Criteri del Test di Howey
Il test di Howey è un quadro giuridico che delinea i quattro criteri per determinare se una transazione si qualifica come contratto d’investimento:
- Investimento di denaro: Il denaro deve essere investito in denaro, proprietà o altri oggetti utili.
- Partecipazione a un’impresa comune: Un’impresa comune prevede che più investitori mettano in comune i loro fondi e che il successo del progetto dipenda dagli sforzi collettivi degli altri, in genere gestiti da un promotore o da una terza parte.
- L’aspettativa di profitti: Questo elemento valuta se gli investitori prevedono un ritorno sul loro investimento, principalmente attraverso il lavoro di altri.
- Sforzi di altri: Il successo di un investimento deve essere attribuito al talento, alle conoscenze o agli sforzi manageriali di qualcun altro piuttosto che al singolo investitore, poiché il promotore o un’altra parte deve essere responsabile della maggior parte dei ricavi.
Se tutti e quattro i criteri sono soddisfatti, la transazione è considerata un contratto di investimento e può essere regolata dalle leggi federali statunitensi sui titoli. Ciò significa che l’offerta e la vendita di titoli, come definito dal Securities Act del 1933, può essere soggetta ai requisiti di registrazione o alle esenzioni della SEC.
Questo test dei 4 elementi è particolarmente importante per valutare le vendite di token nel contesto delle criptovalute e delle ICO. Tuttavia, il test di Howey è unico per la legge americana sui titoli e potrebbe non essere facilmente traducibile in norme di altre giurisdizioni.
Il test determina se il profitto di un investimento è principalmente o interamente al di fuori del controllo dell’investitore. Se gli investitori hanno un controllo minimo sulla gestione dell’investimento, è probabile che si tratti di sicurezza, mentre se influenzano in modo significativo la gestione dell’investimento, non lo è.
Tuttavia, la sua applicazione è stata influenzata da diversi punti di vista, tra cui la “comunanza orizzontale”, che considera un’impresa comune in cui gli investitori investono tutti nello stesso piatto, e la “comunanza verticale”, che si concentra sul rapporto tra il denaro dell’investitore e l’impegno profuso dall’investitore stesso.
Anche la “aspettativa di profitto” è oggetto di dibattito: alcuni tribunali si concentrano sui dividendi o sugli aumenti di valore, mentre altri considerano diverse forme di rendimento, come ad esempio evitare le perdite. Anche l’importanza del ruolo del promotore nel successo dell’investimento è oggetto di dibattito.
La maggior parte dei tribunali considera se il promotore controlla le decisioni aziendali che influenzano il successo dell’investimento, ma alcuni considerano anche il ruolo del promotore nel successo complessivo dell’investimento.
Test di Howey in Crypto
Il test di Howey è fondamentale per determinare se un’offerta di criptovalute debba essere classificata come un titolo ai sensi della legge statunitense. Si tratta di un aspetto cruciale per le imprese e gli investitori di criptovalute, poiché la violazione delle leggi federali sui titoli può comportare sanzioni, azioni legali e danni alla reputazione.
Le società di criptovalute dovrebbero considerare attentamente il test di Howey prima di creare offerte. I gettoni che non superano il test sono considerati gettoni di utilità, che forniscono agli investitori l’accesso a prodotti o servizi futuri o possono essere riscattati per ottenere tariffe scontate.
Le implicazioni del test di Howey per le criptovalute dipendono da come le autorità di regolamentazione applicheranno il test e da come le aziende struttureranno le loro offerte per conformarsi alla legge federale sui titoli.
L’applicazione dei criteri del test di Howey alle criptovalute è in corso con l’espansione del mercato delle valute digitali. Questo test serve come linea guida per le autorità di regolamentazione e per gli investitori che stanno esplorando gli asset digitali.
Per rispettare le leggi sulla conformità dei titoli, le startup di criptovalute, gli exchange e gli investitori devono conoscere i requisiti di registrazione, la protezione degli investitori, i sistemi di conformità, la consulenza legale e il controllo normativo. Se un token rientra nella definizione di titolo, deve registrarsi presso la SEC o qualificarsi per un’esenzione.
Le società di criptovalute devono essere trasparenti e sincere nei loro rapporti con gli investitori, stabilire solidi sistemi di conformità, rivolgersi a consulenti legali esperti in diritto dei titoli e criptovalute, ed essere consapevoli delle recenti azioni legali della SEC e di altri enti.
Le autorità di regolamentazione finanziaria sono alla ricerca di modi per fornire un’adeguata supervisione sull’uso delle criptovalute in tutto il mondo, ma non è giusto fissare il quadro di riferimento su una sola “”regola empirica””, come il test di Howey. Gli appassionati di criptovalute dovrebbero sempre monitorare i progetti in cui investono, perché gli investitori potrebbero cadere in una trappola fiscale.
Alternative Al Test di Howey Per La Valutazione delle Valute
Nonostante la sua ampia popolarità e i molteplici casi d’uso, tra cui il famigerato caso SEC vs. Ripple, il test di Howey non è l’unico metodo che può essere utilizzato per valutare se una criptovaluta è un investimento standard. Ecco alcune alternative che possono essere utilizzate per valutare la capacità d’investimento delle criptovalute:
Test del Capitale di Rischio
Il test del rischio di capitale è un metodo utilizzato per determinare se una transazione è considerata un contratto di investimento e soggetta alle leggi sui titoli. Viene applicato quando un franchisee fornisce una parte sostanziale del capitale utilizzato da un franchiser per avviare le sue attività.
Per esempio, se un franchiser ha bisogno di un milione di dollari per avviare una nuova attività e trova un affiliato disposto a investire 800.000 dollari in cambio di una quota dei profitti, il test del rischio di capitale probabilmente classificherà la transazione come un contratto di investimento soggetto alle leggi sui titoli.
Test di Corrispondenza Familiare
Stabilito nel 1990, questo test confronta le operazioni di investimento con i titoli comuni, esaminando le ragioni dell’investimento, i metodi di vendita e i risultati desiderati.
Questo test viene utilizzato per distinguere le banconote emesse in un contesto di investimento (titoli) da quelle emesse in un contesto commerciale o di consumo (non titoli). A tale scopo, vengono utilizzati i seguenti criteri:
- la motivazione dell’acquirente o del venditore per la transazione in questione;
- il piano di distribuzione della nota;
- la ragionevole aspettativa del pubblico che la nota sia un titolo;
- se un altro schema normativo tutela la transazione o la nota.
Il test di somiglianza con la famiglia si applica anche a investimenti nuovi e complessi come le criptovalute.
Test di Reves
Il test di Reves identifica quattro fattori che determinano se una banconota è un titolo: le motivazioni dell’acquirente e del venditore, il piano di distribuzione, le aspettative del pubblico e i fattori di riduzione del rischio.
Nel procedimento della SEC del 2021 contro Blockchain Credit Partners e i suoi fondatori, la SEC ha utilizzato il test di Reves per dimostrare che i token offerti erano titoli. La SEC ha sostenuto che DMM e i suoi fondatori hanno venduto i token per raccogliere fondi e che gli acquirenti li hanno acquistati solo per ottenere un determinato rendimento. I token sono stati inoltre promossi come investimenti senza alcun fattore di riduzione del rischio, soddisfacendo tutti e quattro gli elementi del test di Reves.
Test del Capital Contribution
Il test del contributo di capitale è uno strumento utile per valutare il controllo sul denaro nei sistemi decentralizzati come Ethereum, e può essere utile quando il test di Howey non ha successo.
Standard dell’AOIFI per la Finanza Islamica
L’AAOIFI sviluppa standard contabili per la legge finanziaria islamica. Ha emesso 117 standard che coprono la Sharia, la contabilità, la revisione contabile, la governance e l’etica. L’AAOIFI rende accessibili i suoi standard sul proprio sito web su base gratuita.
Gli standardAAOIFI sono stati adottati da diversi paesi, tra cui Bahrain, Malesia, Emirati Arabi Uniti, Arabia Saudita, Libano, Siria, Sudan e Giordania. Questi standard non sono vincolanti per i membri, ma hanno compiuto progressi significativi nell’incoraggiare un’adozione diffusa.
Gli investimenti in criptovalute devono aderire agli standard AAOIFI, garantendo la conformità alla Sharia evitando interessi, incertezza e gioco d’azzardo.
Conclusione
Il test di Howey, introdotto negli anni ’70, è uno strumento fondamentale per determinare se un investimento necessita di regolamentazione. Si tratta di un quadro giuridico che mira a prevenire l’inganno negli investimenti. Il test enfatizza la sostanza rispetto alla forma, esaminando le realtà economiche delle transazioni piuttosto che il solo nome o l’etichetta.
Sviluppata prima delle criptovalute, ha implicazioni significative per il settore delle criptovalute. Allineare gli asset crittografici alla legislazione convenzionale sui titoli è difficile a causa della loro natura decentralizzata. Tuttavia, alcuni elementi dell’ecosistema delle criptovalute, come le ICO, possono superare il test di Howey.
Il test di Howey per le criptovalute è fondamentale per i proprietari di aziende blockchain o cripto, in quanto può aiutare a proteggere i loro investimenti ed evitare multe. I regolatori e gli esperti legali lottano per bilanciare la protezione degli investitori e l’innovazione nel mercato delle criptovalute in rapida evoluzione.
Domande Frequenti
Le criptovalute si qualificano come titoli?
La U.S. Securities and Exchange Commission considera la maggior parte delle criptovalute come titoli, con l’eccezione di Bitcoin ed Ethereum.
Possiamo applicare il test di Howey agli NFT?
Alcuni NFT possono superare il test di Howey se derivano da un’impresa comune, ma non possono essere classificati come contratti di investimento dalla SEC.
Perché il Bitcoin non supera il test di Howey?
Il Bitcoin soddisfa il primo requisito ma non il secondo e il terzo, poiché la moneta non ha un’impresa comune, un promotore o un emittente e un successo per gli investitori.
Perché il test di Howey è importante per le criptovalute?
Il test di Howey è uno strumento utilizzato per valutare se una transazione di criptovaluta è soggetta alle normative sui titoli, influenzando così la conformità legale, la protezione degli investitori e la supervisione normativa.
